20161023-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-期权周报_成交量回升_IVIX持续走低_12页_1mb

报告摘要

文档总结：成交量回升，iVIX持续走低

核心内容

本报告分析了上证50ETF及上证50ETF期权的市场表现和波动率变化，并据此提出了相应的期权交易策略。

主要观点

现货市场表现：上证50ETF震荡上行，走势强于大盘，周涨幅为1.28%，日均成交量上涨25.71%，但基金份额略有下降，表明市场活跃度上升，但投资者信心尚未完全恢复。
期权市场表现：期权成交量稳步上升，周成交量达2126407张，较前一周增长54.55%；持仓量上升3.21%，成交量P/C比值略有上升，成交额P/C比值下降，总体水平不高，显示市场谨慎情绪有所缓解。
波动率变化：上证50ETF的现货波动率除两月波动率外，其他均上升，一周波动率上升显著（38.67%）。期权隐含波动率整体下降，西证波动率指数和iVIX均创新低，但认沽期权隐含波动率仍高于现货波动率，认购期权隐含波动率低于长期历史波动率。
波动率价差：认购与认沽期权隐含波动率价差为8.13%，较前一周上升23.56%，表明市场对价格波动的预期有所增强。

关键信息

1.1 现货交易情况

上证50ETF收盘价：2.295元，周涨幅1.28%。
日均成交量：1.37亿份，周涨幅25.71%。
基金份额：122.26亿份，周跌幅0.83%。

1.2 期权交易情况

周成交量：2126407张，周涨幅54.55%。
认购期权成交量：1267785张，认沽期权成交量：858622张。
持仓量：1224762张，周涨幅3.21%。
成交量P/C均值：0.677，周涨幅0.95%。
持仓量P/C：0.856，周涨幅4.92%。
成交额P/C均值：0.535，周跌幅6.30%。

2.1 现货波动率

一周历史波动率：11.50%，周涨幅38.67%。
两周历史波动率：10.02%，周涨幅3.24%。
一个月历史波动率：9.43%。
两个月历史波动率：8.82%，周跌幅27.67%。
三个月历史波动率：11.34%，周涨幅3.57%。
半年历史波动率：12.36%。
一周波动率处于2015年以来的中位数以下，2005年以来的25分位数以下，其他各期波动率处于10分位数以下，说明当前波动率处于历史低位。

2.2 期权隐含波动率

所有期权隐含波动率（西证波动率指数）：12.71%，周跌幅10.02%。
iVIX：14.97%，周跌幅1.57%。
认购期权隐含波动率：8.65%，周跌幅20.20%。
认沽期权隐含波动率：16.78%，周跌幅3.67%。
认购与认沽期权隐含波动率价差：8.13%，周涨幅23.56%。
认购期权波动率呈“半笑”形态，认沽期权呈“微笑”形态，期限结构近低远高，表明市场预期波动率将上升。

3. 策略推荐

日历价差：卖出“50ETF购10月2.30”，买入“50ETF购11月2.30”，利用时间价值衰减差异获利。
宽跨式价差多头：买入“50ETF购11月2.35”和“50ETF沽11月2.25”，预期标的价格有方向性突破或波动率上升。
买入轻度虚值认购期权：买入“50ETF购11月2.35”，认为未来价格会上涨，波动率上升。

附录信息

分析师信息：
- 黄仕川，执业证号：S1250512040001，电话：023-67507084，邮箱：dyh@swsc.com.cn
- 邓珘函，电话：023-67507084，邮箱：dyh@swsc.com.cn
相关研究：
- 期权周报（1010-1014）：50ETF震荡上行，iVIX创新低
- 股指周报（1010-1014）：大盘放量上行，期指基差维持低位
- 分级基金周报（1010-1014）：分级A强势上涨，分级B定价继续下降
- 股指周报（0926-0930）：贴水迅速下降，节后或迎反弹行情
- 分级基金周报（0926-0930）：节后市场或迎反弹，分级A短期承压
- 股指周报（0919-0923）：市场缩量上行，期指贴水降低
图表目录：
- 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
- 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
- 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
- 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
- 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
- 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
- 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
- 图8：上证50ETF各周期历史波动率
- 图9：2015年以来的波动率锥
- 图10：2005年以来的波动率锥
- 图11：上证50ETF期权隐含波动率
- 图12：认购期权波动率微笑
- 图13：认沽期权波动率微笑
- 图14：认购期权波动率期限结构
- 图15：认沽期权波动率期限结构
- 图16：西证波动率指数
- 图17：上交所iVIX
表格目录：
- 表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计
- 表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计
- 表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜
- 表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜