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上证50ETF期权周报总结（2015年03月23日）

核心内容概述

本报告分析了2015年3月23日上证50ETF期权市场动态，涵盖市场信息、交易概况、波动率分析、策略推荐及附表信息。主要关注点包括持仓限额调整、期权交易趋势、波动率变化及投资策略建议。

主要观点与关键信息

1. 市场信息更新

• 持仓限额调整：上交所将循序渐进调整股票期权持仓限额，3月底首次行权后权利仓限额将提升至100-200张，总持仓和每日买入开仓限额相应调整。对于新开户投资者，权利仓限额仍为20张，但满足条件后可逐步调整。
• 开户流程简化：在不降低适当性标准的前提下，简化开户流程，减少计算和复杂策略类考题，提高投资者参与便利性。
• 保证金制度完善：计划推出组合策略保证金机制和证券充抵保证金制度，以降低交易成本和资金占用。
• T+0交易机制推动：推动50ETF实施T+0交易机制，提升投资者风险对冲效率。
• 证券逆回购产品试点：计划在年内推出50ETF逆回购产品试点，改善证券借贷机制。
• 拓展期权标的范围：未来将考虑拓展ETF期权标的范围，重点包括180ETF、跨市场ETF、行业ETF等，之后可能推出个股期权。

2. 交易概况

• 上证50ETF价格与成交量：上周上证50ETF收于2.635元，较前一周上涨7.33%；日均成交11.53亿份，较前一周减少12.45%。
• 期权合约交易情况：上周共成交88张期权合约，本周成交15.45万张，日均成交3.09万张，较前一周增长35.31%。
• 持仓量转移：随着3月合约到期临近，持仓量逐步向4月合约转移。3月合约持仓量为2.49万张，占比40%；4月合约持仓量为1.99万张，占比32%。扣除深度虚值认沽合约后，4月合约持仓量已超过3月合约。

3. 波动率分析

• 隐含波动率上升：由于期权合约连续三次波动加挂，波动率指数明显上升，30日、60日和120日隐含波动率分别为24.22%、22.06%和20.39%。
• 远期合约波动率低于历史波动率：远期合约隐含波动率低于对应期限的历史波动率，表明市场预期长期波动率下降。
• 部分合约波动率不稳定：随着现货价格大幅上涨，深度实值和虚值合约增多，尤其是3月合约，Vega接近于0，导致隐含波动率对价格变化敏感，波动不稳定。
• Put/Call Skew上升：认购隐含波动率下降，认沽小幅上升，Put/Call Skew持续上升，反映市场对下跌风险的担忧。

4. 策略推荐

• 平价套利：上周不存在平价套利空间。
• 卖出认沽期权：鉴于3月合约即将到期，推荐投资者结合现货交易，卖出行权价附近的认沽期权以获取期权费收入。
• Long Gamma策略：由于远期合约隐含波动率仍低于历史波动率，若投资者预期未来现货实际波动率将高于当前隐含波动率，可考虑买入认购或认沽期权并卖空或买入对应数量的50ETF对冲方向性风险。
• 方向性策略：根据申万宏源金工大数择时模型，上证50指数下周存在短期上涨动量，可考虑期权方向性策略，如直接买入认购期权或构建牛市价差组合等。

附表信息

附表1：ETF期权合约要素

附表2：期权敏感性指标和评价指标说明

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%；
  • 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%至+5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场；
  • 中性（Neutral）：行业与市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于市场。

法律声明

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