20141008-兴业证券-资产证券化研究专题_资产证券化系列二-国内信贷资产证券化模式剖析_14页_774kb

资产证券化专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国资产证券化的发展现状与未来趋势，重点探讨了信贷资产证券化的模式及发展空间。报告指出，资产证券化是市场倒逼的必然结果，能够提高银行资产流动性、降低久期、盘活存量资产，是银行优化资产结构的重要手段。同时，报告比较了国内三种资产证券化模式：信贷资产证券化、券商专项资产证券化和资产支持票据（ABN），并分析了信贷资产证券化的产品特征、基础资产类型及未来发展方向。

主要观点

1. 国内资产证券化三种模式对比

2. 信贷资产证券化的主要特征

• 表外模式：SPV（特殊目的载体）是交易的核心。
• 发起人以商业银行为主：政策性银行和其他金融机构较少参与。
• 基础资产以企业贷款为主：个人住房抵押贷款支持证券较少。
• 证券等级以高等级为主：优先级证券多为AAA级，浮动利率为主。
• 资产池质量较优：以正常类贷款为主，不良贷款较少。
• 内部增级措施：主要依赖优先级/次级结构、超额利息收入、信用触发机制等。
• 现金流支付机制：正常情况下区分收益账与本金账，违约后统一支付。

3. 农商行CLO产品特点

• 借款人多为中小企业：抗风险能力较差。
• 地区集中度高：风险集中，如顺德农商行CLO集中于顺德地区。
• 贷款期限较短、金额较小：有助于降低违约风险。
• 增信措施：增加第三方担保或抵质押担保，以提高安全性。

4. 个人住房抵押贷款证券化（MBS）

• 产品较少：仅发行三期，规模较小。
• 特点：期限分布分散，抵押率高，风险较低。
• 政策导向：鼓励MBS发展以支持自住需求。
• 未来空间：随着银行流动性需求增加，MBS可能成为未来资产证券化的重要方向。

关键信息

1. 资产证券化发展趋势

• 资产证券化是银行优化资产结构、提高流动性的重要手段。
• 从国际经验来看，资产证券化多在经济或金融体系面临压力时加速发展。
• 国内银行开始重视资产端的可变现能力，证券化将成为必然趋势。

2. 国内资产证券化面临的挑战

• 法律制度不健全：信托登记制度尚未建立。
• 流动性不足：证券化产品上市时间长、不可质押，影响市场参与度。
• 交易机制待完善：信息披露、估值定价等交易方式仍需改进。

3. 未来发展方向

• 信贷资产证券化将加速发展，尤其是企业贷款和住房抵押贷款。
• 证券化产品将更广泛地被私人部门、央行等机构购买，从而影响银行资金投放方式。
• 证券化将推动银行从“负债端短期化”向“资产端证券化”转型。

总结

国内资产证券化正处于发展阶段，信贷资产证券化是其主要形式，具有较高的流动性与稳定性。随着银行资产负债表压力增大，证券化将成为银行提升资产变现能力、降低久期的重要工具。然而，法律制度不健全、流动性不足等问题仍制约其发展。未来，随着政策支持和市场机制完善，资产证券化将在更多领域展开，尤其是个人住房抵押贷款和企业贷款。不同买家对证券化产品的效果也存在差异，证券化将推动银行融资方式的多元化与结构优化。