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新五丰（600975）总结

核心内容

新五丰于2022年4月28日发布了2021年年度报告及重大资产重组预案，整体表现显示公司在2021年面临较大的经营压力，但通过加速扩产和资产注入，展现出未来增长潜力。

主要观点

• 2021年经营情况：
  公司全年实现营收20.03亿元，同比下降26.47%；归母净亏损2.80亿元，同比大幅下降。
  生猪出栏量为44.15万头，同比上升34.19%，显示产能逐步释放。
  猪肉价格同比下降30.3%，对毛利率产生负面影响，2021年公司毛利率为1.36%，同比下降13.76个百分点；生猪业务毛利率为2.55%，同比下降25.5个百分点。
  期间费用率同比上升5.53个百分点，至10.48%。

• 资产重组计划：
  公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，收购天心种业100%股权及200万元国有独享资本公积等资产。
  重组将延伸公司产业链，增强育种环节竞争力。
  募集配套资金用于支付现金对价、补充流动资金、偿还债务及标的公司项目建设。

• 盈利预测与估值：
  预计2022-2024年营业收入分别为47.07/99.98/147.79亿元，同比增长分别为135.01%/112.42%/47.83%。
  归母净利润预计为-6.08/13.43/7.71亿元，同比增长分别为-117.09%/320.70%/-42.61%。
  BPS分别为2.77/2.23/3.20元/股，对应PB分别为3.78x/4.70x/3.28x。
  维持目标价13.14元，维持“买入”评级。

• 投资建议：
  当前股价为10.48元，目标价为13.14元，建议“买入”。

关键信息

• 资产注入：天心种业2021年营收5.3亿元，净利润0.49亿元，注入后有望提升公司竞争力。
• 扩产进展：2021年新增产能64.28万头，显示公司在周期底部加快布局。
• 财务指标：
  • 2021年资产负债率66.57%，2022E预计升至77.88%。
  • 流动比率从1.54降至0.75，显示短期偿债能力有所下降。
  • 每股收益从0.35元降至-0.35元，但2023E预计回升至1.67元。
• 风险提示：
  • 资产重组存在不确定性。
  • 原材料价格波动风险。
  • 生猪疫情风险。

财务预测摘要

营运能力与盈利状况

• 营运能力：

  • 应收账款周转率从79.83降至21.59。
  • 存货周转率从3.29降至2.26。
  • 总资产周转率从1.22升至1.12。

• 获利能力：

  • 毛利率从15.12%降至1.36%，2022E预计进一步下降至-2.72%。
  • 净利率从10.39%降至-14.70%，2022E预计为-13.45%。
  • ROE从19.79%降至-13.17%，2022E预计为-40.06%。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：13.14元
• 当前价格：10.48元
• 建议理由：尽管2021年公司业绩承压，但2022年起盈利有望显著改善，且资产重组将增强公司竞争力，推动长期增长。

基本数据