深度报告-20241227-国金证券-新五丰-600975.SH-国有区域养殖龙头_提质扩量稳健发展_18页_1mb

一、公司概况

新五丰是湖南省国资委控股的生猪养殖龙头企业，经营范围涵盖饲料生产、种猪繁育、肉猪养殖、屠宰加工及冷链物流。2022年并购天心种业后，其出栏量迅速增长。2024年前三季度，公司实现生猪出栏311万头，同比增长494%，营业收入527亿元，同比增幅达361%。

二、财务与产能表现

• 财务表现：2024年前三季度扭亏为盈，归母净利润达0.01亿元，毛利率为5.58%。
• 产能扩张：采用租赁与“公司+农户”轻资产模式快速扩张，2024年上半年新增母猪存栏0.48万头，肥猪出栏产能增加至95.2万头。截至2024年上半年，能繁母猪存栏232.8万头。

三、核心优势

• 种源优势：并购天心种业后，引入高性能种猪，PSY（单头母猪年生产断奶仔猪数）达25以上。
• 降本增效：通过优化饲料配方、智能化管理及防疫体系升级，降低生产成本，2024年仔猪出栏成本下降超20%。
• 产业链整合：布局饲料、屠宰及肉品加工，完善“养殖-饲料-屠宰-冷链”一体化产业链。

四、盈利预测与评级

国金证券预测，2024-2026年营收将分别达到7775亿元、9028亿元、10736亿元，增速分别为381%、161%、189%。归母净利润预计为0.75亿元、245亿元、752亿元，对应PE估值上限为26年12X，目标价71.5元，给予“增持”评级。

五、风险提示

• 生猪价格波动；
• 饲料价格波动；
• 动物疫病风险。