20210804-国元证券-华铁股份-000976.SZ-重大资产重组预案及调整点评报告_重组方案加速落实_不断聚集成长新动能_3页_1mb

报告摘要

华铁股份重大资产重组方案总结

核心内容

华铁股份（000976）宣布拟以现金方式购买重庆兆盈轨交持有的青岛兆盈 76% 股权，标的资产预估作价为 17.48亿元。交易方案调整后，仅由重庆兆盈轨交作为交易对方，且不再涉及募集配套资金，也不涉及发行股份购买资产，因此无需报中国证监会审核。

主要观点

交易承诺：若交易于2021年完成，青岛兆盈在2021/2022/2023年的扣非归母净利润分别不低于 1.6亿元/2.0亿元/2.4亿元，2022至2023年同比增速分别为 25%/20%。若交易于2022年完成，则承诺2024年扣非归母净利润不低于 2.57亿元。
资产价值：青岛兆盈的核心资产为BVV集团，是全球五大车轮、车轴和轮对制造商之一，具备高技术壁垒和稀缺性，尤其在高铁动车组新造轮轴市场占有率已达 50%，维修市场占有率约为 10%，未来有望进一步提升。
市场前景：由于高铁动车组保有量庞大，轮对更换维修需求是新增需求的两倍以上，BVV集团具备良好的增长潜力。
公司战略：通过本次收购，华铁股份将全面进入高门槛的轨道交通零部件市场，拓展核心产品线，提升其在该领域的核心竞争力。

关键信息

交易方案调整

交易对方：由重庆兆盈轨交和济南港通调整为仅重庆兆盈轨交。
股权比例：由青岛兆盈的 100% 股权调整为 76% 股权，剩余 24% 由济南港通持有。
支付方式：仅采用现金支付，取消募集配套资金和发行股份购买资产的安排。

财务预测与估值

年份	营业收入（百万元）	归母净利润（百万元）	P/E	EPS（元）
2019A	1672.13	302.67	31.84	0.19
2020A	2243.22	448.02	21.51	0.28
2021E	2703.39	563.21	17.11	0.35
2022E	3239.42	715.57	13.47	0.45
2023E	3840.12	844.26	11.42	0.53

净利润增长：预计2021至2023年公司归母净利润分别达到 5.63亿元/7.16亿元/8.44亿元，对应PE分别为 17倍/13倍/11倍。
盈利预测：公司维持“买入”评级，认为其在轨交零部件市场具备龙头地位。

风险提示

轨道交通投资低于预期
市场竞争加剧
制动系统、钩缓系统等研发不及预期

投资建议

公司维持“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将优于上证指数 20% 以上。

财务数据与指标

资产负债表（单位：百万元）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	2805.97	3667.41	4343.67	5209.62	6252.48
现金	506.35	969.65	1039.82	1202.77	1380.20
应收账款	1054.39	1319.98	1584.94	1929.67	2324.41
存货	411.98	354.50	471.75	646.73	869.57
资产总计	6486.96	7445.84	8261.86	9332.34	10612.98

主要财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	35.35	40.70	41.05	42.27	42.69
净利率(%)	18.10	19.97	20.83	22.09	21.99
ROE(%)	6.80	9.13	10.29	11.56	12.00
P/E	31.84	21.51	17.11	13.47	11.42
P/B	2.17	1.96	1.76	1.56	1.37
EV/EBITDA	23.59	14.71	11.79	9.36	7.72

营运能力

总资产周转率：从 0.29 提升至 0.39
应收账款周转率：稳定在 1.76 左右
应付账款周转率：从 4.53 提升至 5.41

基本数据

指标	数据（元）
52周最高/最低价	7.69 / 5.1
A股流通股（百万股）	1594.60
A股总股本（百万股）	1595.68
流通市值（百万元）	9631.40
总市值（百万元）	9637.90

结论

华铁股份通过现金收购青岛兆盈 76% 股权，进入高门槛的轨道交通零部件市场，增强其在该领域的竞争力。BVV集团作为全球五大车轮、车轴和轮对制造商之一，具有稀缺性和增长潜力，有望推动公司业绩提升。公司维持“买入”评级，预计未来6个月内股价表现优于上证指数 20% 以上。然而，仍需关注轨道交通投资不及预期、市场竞争加剧及研发进展等潜在风险。

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