20220417-国联证券-新五丰-600975.SH-整合优质种猪资产_出栏能力或显著提升_3页_296kb

新五丰（600975）总结

核心内容

新五丰是一家隶属于湖南省国资委的生猪养殖上市公司，业务涵盖饲料生产、种猪育种、生猪养殖、屠宰加工、冷链物流、肉品销售等多个环节，具备完整的生猪产业链条。公司于2022年4月16日发布筹划重大资产重组停牌公告，拟通过发行股份及支付现金的方式收购多家子公司和关联企业，包括天心种业、沅江天心、荆州湘牧等，以整合优质种猪资产，提升其生猪出栏能力。

主要观点

• 资产重组计划：公司拟通过重大资产重组，整合天心种业等多家优质资产，预计将显著提升其母猪存栏量和年出栏能力。
• 出栏能力提升：天心种业拥有约6万头基础母猪存栏和150万头年产能，其中种猪产能为20万头。若重组顺利完成，公司将拥有15万头母猪，年出栏能力有望大幅提升。
• 周期底部加速扩产：公司2021年出栏量同比提升超30%，并计划交付40余个育肥场，年底出栏肥猪产能有望超过100万头。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年营业收入分别为22.49/43.89/85.23亿元，归母净利润分别为-2.25/-4.38/9.08亿元。BPS分别为2.77/2.23/3.20元/股，对应PB分别为3.78x/4.70x/3.28x。公司当前股价为10.48元，目标价为13.14元，维持“买入”评级。
• 投资建议：分析师陈梦瑶建议“买入”，认为公司具备较强的扩张潜力和资金实力，未来增长空间较大。

关键信息

并购标的

• 天心种业（100%股权）：拥有约6万头基础母猪存栏，年产能达150万头，其中种猪产能20万头。
• 沅江天心（48.2%股权）
• 荆州湘牧（49%股权）
• 衡东天心（39%股权）
• 临湘天心（46.7%股权）
• 湖南天翰（100%股权）
• 郴州下思田（100%股权）
• 新化久阳（100%股权）
• 衡东鑫邦（100%股权）
• 湖南天勤（100%股权）
• 龙山天翰（100%股权）

资金与资产情况

• 总股本/流通股本：805百万股/653百万股
• 流通A股市值：6,768百万元
• 每股净资产：2.77元/股（2021E）
• 资产负债率：66.57%

财务预测

评级与建议

• 投资建议：买入
• 目标价格：13.14元
• 当前价格：10.48元

风险提示

• 资产重组不确定性
• 原材料价格波动
• 生猪疫情风险

总结

新五丰通过整合优质种猪资产，有望显著提升其生猪出栏能力，成为湖南省国资养殖龙头。公司具备完整的生猪产业链，并在2021年实现出栏量大幅增长。尽管短期盈利能力承压，但长期来看，公司通过并购和扩产，将有望实现业绩反转。分析师给予公司“买入”评级，目标价为13.14元，但需关注资产重组、原材料价格波动和生猪疫情等风险。