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新五丰（600975）投资分析总结

核心内容

新五丰近期发布2022年业绩预告更正公告，预计2022年归属于上市公司股东净利润为-6000万至-8000万元，扣非净利润为-15500万至-17500万元。主要原因是2023年1-3月生猪价格下跌，导致计提消耗性生物资产减值准备约6400万元。公司通过收购天心种业100%股权，进一步增强了其在生猪养殖产业链中的种猪繁育能力，为未来业绩增长奠定了基础。

主要观点

• 收购天心种业：公司完成对天心种业100%股权的收购，解决了同业竞争问题，增强了种猪繁育能力，提升了生猪产能和饲养效率。
• 出栏量增长预期：2022年公司生猪出栏量达183万头，同比增长122.32%。其中，新五丰（不含天心种业）出栏107万头，同比增长142.15%；天心种业出栏76万头，同比增长99.29%。预计2023/2024年生猪出栏量将分别达到350万头和580万头，同比增长91.26%和65.71%。
• 景气周期预期：当前生猪产能持续出清，行业供应相对充裕，下游需求不足，猪价有进一步下跌风险。但随着去产能的深入，未来猪周期有望回升，公司将在2024年充分释放业绩弹性。
• 盈利预测调整：公司2023年及2024年预计归母净利润分别为5.68亿元和25.01亿元，同比增长显著。2024年EPS预计为2.32元，对应PE为3.21倍。
• 估值与投资建议：参考可比公司估值，给予公司2024年9倍PE，对应目标市值225亿元，现价空间110%，维持“买入”评级。

关键信息

2022年业绩更正

• 归属母公司净利润：-6000万至-8000万元，同比减亏
• 扣非净利润：-15500万至-17500万元，同比减亏
• 业绩修正原因：2023年1-3月生猪价格下跌，计提减值准备约6400万元

生猪产能与出栏量

• 2022年生猪出栏量：183万头（同比增长122.32%）
• 新五丰（不含天心种业）出栏量：107万头（同比增长142.15%）
• 天心种业出栏量：76万头（同比增长99.29%）
• 预计2023年出栏量：350万头（同比增长91.26%）
• 预计2024年出栏量：580万头（同比增长65.71%）

生产能力与储备

• 新五丰：截至2022年底，租赁母猪场31个，母猪产能10.5万头；租赁育肥场46个，肥猪产能约94万头。2022年上半年交付母猪场2个（产能1.2万头），肥猪场8个（年出栏20万头），下半年继续交付更多育肥产能。
• 天心种业：现有生猪产能220万头，预计2023年底达300万头，优质种猪产能达50万头。

财务预测（单位：亿元）

财务比率

风险提示

1. 生猪出栏量不及预期：若2024年出栏量低于预期值1%，公司净利润将低于预期值1.06%。
2. 生猪价格不及预期：若猪价低于预期值1%，公司净利润将低于预期值1.49%。
3. 饲料原料价格波动：玉米、豆粕等价格波动将直接影响公司盈利水平。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：孟维肖
• 执业证书号：S1230521120002
• 联系方式：mengweixiao@stocke.com.cn

公司数据

估值对比

总结

新五丰通过收购天心种业100%股权，增强了其在生猪养殖领域的竞争力，未来出栏量有望显著增长。2023年及2024年公司盈利预测上调，2024年EPS预计达2.32元，对应PE为3.21倍。当前估值空间较大，维持“买入”评级。但需关注生猪出栏量、猪价波动及饲料成本等风险因素。