20180704-申万宏源-豫园股份-600655.SH-资产重组完成过户_平台化发展的战略步伐有望加快_3页_599kb

豫园股份（600655）2018年7月投资报告总结

核心内容概述

本报告聚焦豫园股份（600655）2018年7月3日的市场表现及资产重组进展，重点分析其在“大消费”平台化发展战略下的业绩增长潜力。报告指出，豫园股份通过完成复星地产资产注入，为打造中高端消费平台奠定了坚实基础，并对后续发展持积极态度。

市场与财务数据

市场数据（2018年07月03日）

• 收盘价：9.63元
• 一年内最高/最低价：12.45元/8.97元
• 市净率：1.2
• 息率（分红/股价）：1.56
• 流通A股市值：13841百万元
• 上证指数/深证成指：2786.89/9221.54

基础数据（2018年03月31日）

• 每股净资产：7.8元
• 资产负债率：56.38%
• 总股本/流通A股：1437百万/1437百万
• 流通B股/H股：-/-

重组进展与战略意义

• 资产重组完成：复星地产资产注入豫园股份已完成过户，包括上海星泓、闵祥地产等24家公司股权及新元房产100%股权，标志着公司向“大消费”平台发展的关键一步。
• 利润承诺：复星集团承诺注入资产在2018-2020年合计实现扣非净利润不低于70亿元，为豫园股份提供充足的资金与利润支持。
• 平台化发展：豫园股份将依托注入资源，强化其在黄金珠宝、餐饮及文旅板块的布局，打造综合性时尚消费平台。

业务板块发展策略

餐饮板块

• 松鹤楼收购：公司控股收购苏州百年老字号“松鹤楼”，并计划借鉴其连锁化经营模式，提升南翔馒头、绿波廊等品牌的盈利能力。
• 预期效果：此举预计显著提高餐饮板块收入与利润。

黄金珠宝板块

• 内生改造：持续优化品牌设计与内涵，推进传统店铺渠道转型。
• 提升毛利率：通过增加计价产品的陈列比例，提高毛利率。

文化商业板块

• 豫园一期改造：围绕“上海文化、上海商业、上海服务”进行深度改造，提升本地客流量，打造具有人文格调的消费场景。
• 豫园二期开发：将引入更多沉浸式体验，强化流量吸引能力，确保中高端客户持续增长。

盈利预测与投资评级

盈利预测（2018-2020年）

财务指标变化

• 毛利率：从2017年的16.02%提升至2018E的25.80%，预计保持稳定。
• ROE：从2017年的6.32%提升至2018E的9.00%，持续改善。
• 市盈率：2018E为11倍，2019E与2020E分别为10倍，显示市场对其未来盈利能力的认可。

投资评级

• 评级：增持（Outperform）
• 理由：资产重组完成，平台化发展步伐加快，未来盈利潜力显著，中高端消费市场前景广阔。

证券分析师信息

• 分析师：王立平
• 执业资格：A0230511040052
• 联系方式：wanglp@swsresearch.com

联系人信息

• 王昊哲
  • 电话：(8621)23297818×7480
  • 邮箱：wanghz@swsresearch.com

投资评级说明

• 股票评级：
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

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