20240423-国金证券-聚光科技-300203.SZ-现金流超预期_资产负债及毛利改善_7页_1mb

据聚光科技2023年年报显示，公司业绩显著下滑，营收同比下降78%至318亿元，归母净利润为-323亿元，成长性数据改善明显，经营性现金流提升至273亿元，高于去年同期水平。经营方面，报告期内合同负债同比增加37%，应收账款大幅下降185%，表明公司订单质量改善，客户回款能力增强。2023年四季度经营性净现金流达602亿元，恢复至历史较高水平。费用端优化成效初显，24年预计利润表将逐步受益，员工优化虽带来短期管理费用增加，研发人员比例基本稳定。

产品结构优化使公司毛利率由41.26%升至49.75%，“仪器、相关软件及耗材”业务收入占比提升，“环境治理装备及工程”占比下降。“十四五”期间，其持续推进高端质谱项目并中标国家重点研发计划，产业化成果丰硕，产品序列进一步完善。仪器销售延续为中国气象局、工业监测等领域提供核心技术支持。

政策端助推仪器国产化更新，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出鼓励采购首台（套）装备并促进科技仪器国产替代。公司作为国内理化分析仪器龙头企业在设备更新浪潮中具备显著增长潜力。盈利预测方面，预计2024-2026年每股收益分别为0.49元、0.78元、1.05元，当前PE估值分别为22倍、14倍、10倍，国金证券维持“买入”评级。

报告指出，当前公司面临的风险包括产业化进度、市场竞争、核心零部件进口、下游需求波动以及商誉减值等。聚光科技此次年会报告表明，在设备更新政策背景及产品结构优化的推动下，公司正经历从传统环境治理装备向高端分析仪器转型的关键节点，中期维度存在结构改善带来的高弹性空间。