20180830-安信证券-聚光科技-300203.SZ-毛利率提升_费用管控得当_经营性现金流改善_监测龙头全方位优化_5页_404kb

报告摘要

聚光科技2018年半年报总结

核心内容

聚光科技（300203.SZ）在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，同时在费用管控和现金流管理方面取得显著成效。公司整体经营状况良好，特别是在环境监测领域，受益于政策推动和市场需求提升，实现了业务结构的优化和收入质量的改善。

主要观点

业绩表现突出：2018年上半年，公司实现营业收入13.49亿元，同比增长36.3%；归母净利润1.69亿元，同比增长66.42%；扣非后归母净利润1.6亿元，同比增长102.08%；每股收益（EPS）为0.373元/股，显示出良好的盈利能力。
业务增长分化：
- 环境监测板块：实现营收7.2亿元，同比增长60.95%，成为公司增长的主要动力。
- 实验室仪器板块：实现营收3.6亿元，同比增长22.58%。
- 其他业务：如工业过程分析和水利水务工程系统业务也有增长，但非核心业务营收同比下降19.65%，占比较小。
毛利率提升：公司整体毛利率为50.4%，同比增长1.17个百分点，其中环境监测板块毛利率提升3.44个百分点，反映出产品结构优化和成本控制能力的增强。
费用管控有效：销售、管理、财务费用同比增长18.15%、21.67%、56.81%，三费整体增速为22.51%，低于营收增速，说明公司运营效率提高。
现金流改善明显：2018年上半年，经营性现金流净额为-1.83亿元，较去年同期的-3.51亿元大幅改善。公司加强销售回款考核，销售商品、提供服务收到的现金达13.4亿元，同比增长62.41%。同时，应收账款占总资产比例下降，显示公司资金回笼能力增强。
非经常性损益减少：2018年上半年非经常性损益为888万元，较上年同期的2231万元大幅减少，主要由于政府补助减少，表明公司盈利更加依赖主营业务。

关键信息

政策背景与行业趋势

环境监测监管加严：2018年8月，《生态环境监测质量监督检查三年行动计划(2018-2020年)》发布，要求对生态环境监测机构、排污单位、运维机构进行全面监督检查，尤其关注重点区域和行业，如京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原，以及造纸、火电、钢铁、化工、城市污水处理等。
行业景气度提升：政策趋严将推动环境监测设备市场持续增长，为公司提供良好的发展机遇。

投资建议

盈利预测：预计公司2018-2020年每股收益分别为1.24元、1.57元、1.98元。
估值指标：对应PE分别为21.5倍、17.0倍、13.5倍。
投资评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价为32元。

风险提示

订单释放不及预期：若政策执行力度不足或市场需求变化，可能导致订单增长低于预期。
项目推进不及预期：项目实施过程中可能遇到技术、资金或政策等不确定性因素，影响盈利表现。

财务预测与估值数据

营收与利润预测（单位：亿元）

年份	营收	净利润	EPS
2016	23.49	4.02	0.89
2017	27.99	4.49	0.99
2018E	39.70	5.62	1.24
2019E	47.59	7.11	1.57
2020E	56.71	8.94	1.98

估值指标（单位：倍）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率（PE）	30.0	26.9	21.5	17.0	13.5
市净率（PB）	4.4	3.8	3.4	2.9	2.5
ROE	14.7%	14.3%	15.8%	17.1%	18.2%
ROIC	14.1%	15.7%	17.9%	21.4%	22.3%

财务指标分析

成长性

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	28.1%	19.2%	41.8%	19.9%	19.2%
净利润增长率	62.9%	11.6%	25.2%	26.6%	25.7%

利润率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	48.1%	49.3%	48.7%	48.6%	48.6%
营业利润率	14.0%	16.8%	15.5%	16.8%	18.2%
净利润率	17.1%	16.0%	14.2%	14.9%	15.8%

运营效率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
应收账款周转天数	223	234	221	226	227
存货周转天数	84	92	88	88	90
总资产周转天数	730	758	601	529	505

偿债能力

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
资产负债率	43.9%	45.6%	42.5%	34.9%	37.8%
流动比率	1.92	1.73	1.68	2.10	2.07
速动比率	1.58	1.39	1.29	1.60	1.57
利息保障倍数	15.08	6.12	16.04	37.72	61.60

投资评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

公司基本信息

项目	数据（单位：百万元）
总市值	12,073.16
流通市值	12,050.23
总股本	452.52
流通股本	451.66
12个月价格区间	23.45/37.88元
当前股价（2018-08-29）	26.68元
6个月目标价	32元

联系信息

分析师：
- 周喆：zhouzhe@essence.com.cn，021-35082029
- 邵琳琳：shaoll@essence.com.cn，021-35082107
报告联系人：
- 方向报告联系人：fangxiang2@essence.com.cn，021-35082718
- 马丁：mading@essence.com.cn，010-83321051
销售联系人：
- 上海：
  - 朱贤：021-35082852，zhuxian@essence.com.cn
  - 孟硕丰：021-35082788，mengsf@essence.com.cn
  - 李栋：021-35082821，lidong1@essence.com.cn
  - 侯海霞：021-35082870，houhx@essence.com.cn
  - 林立：021-68766209，linli1@essence.com.cn
  - 潘艳：021-35082957，panyan@essence.com.cn
  - 刘恭懿：021-35082961，liugy@essence.com.cn
  - 孟昊琳：021-35082963，menghl@essence.com.cn
- 北京：
  - 温鹏：010-83321350，wenpeng@essence.com.cn
  - 田星汉：010-83321362，tianxh@essence.com.cn
  - 王秋实：010-83321351，wangqs@essence.com.cn
  - 张莹：010-83321366，zhangying1@essence.com.cn
  - 李倩：010-83321355，liqian1@essence.com.cn
  - 姜雪：010-59113596，jiangxue1@essence.com.cn
  - 王帅：010-83321351，wangshuai1@essence.com.cn
- 深圳：
  - 胡珍：0755-82558073，huzhen@essence.com.cn
  - 范洪群：0755-82558044，fanhq@essence.com.cn
  - 杨晔：0755-82558046，yangye@essence.com.cn
  - 巢莫雯：0755-82558183，chaomw@essence.com.cn
  - 王红彦：0755-82558361，wanghy8@essence.com.cn
  - 黎欢：0755-82558045，lihuan@essence.com.cn