经营现金流改善明显；拓展低空发展新质生产力_3页_641kb

航天南湖（688552SH）2023年年报及2024年一季报分析总结

公司概况

航天南湖是我国稀缺的防空预警雷达整机研制单位，国家级专精特新“小巨人”企业，受益于国内装备需求增长、装备出海和民用领域拓展，积极发展低空经济等新质生产力领域。

财务表现

• 业绩下滑：2023年全年营收73亿元，同比下降239%；归母净利润10亿元，同比下降347%，主要受市场需求及产品交付减少影响。2024年一季报进一步恶化，营收0.3亿元同比下降459%，归母净利润-0.16亿元。单季度4Q23营收22亿元同比下降694%，归母净利润0.62亿元同比下降686%，对比高基数的4Q22表现。
• 盈利能力下降：2023年毛利率降至33.4%，净利率降至14.1%，降幅分别为8.4个百分点和2.3个百分点。研发投入增加44个百分点至19.3%。
• 现金流改善：2023年经营现金流净额31亿元，显著改善自-29亿元的2022年。应收账款减少13.9%，但预付款项和存货增加。

业务分析

• 产品结构：雷达零部件营收增长90%，雷达整机修理及其他业务显著增加，但雷达及配套装备主营业收入下滑。
• 客户与供应商：客户集中度高，前五大客户占营收96.1%，第一大客户占比达58.0%；第一大供应商占采购额39.5%，主要为航天科工下属企业。

投资建议

基于国内装备需求持续增长和新业务拓展，预计2024-2026年归母净利润分别为129亿元、161亿元、202亿元，对应PE分别为51倍、41倍、33倍。维持“推荐”评级，认为未来业绩有望回升。

风险提示

下游需求可能不及预期、产品价格和利润率变化、技术落后风险等因素需关注。