20180831-华泰证券-聚光科技-300203.SZ-中报点评_18上半年扣非利润翻倍增长_现金流改善显著_4页_984kb

聚光科技中报点评总结

核心内容

聚光科技（300203）发布2018年半年报，显示公司上半年业绩超预期，收入和利润均实现快速增长。公司营收达到13.5亿元，同比增长36%，归母净利润1.69亿元，同比增长66%，扣非净利润1.6亿元，同比增长102%。公司二季度单季度收入8.4亿元，同比增长33%，归母净利润1.33亿元，同比增长54%，扣非净利润1.29亿元，同比增长73%。综合毛利率提升至50.4%，管理费用率和销售费用率显著下降，经营性现金流改善明显。

主要观点

1. 业绩超预期，受益行业高景气

• 收入与利润增长显著：上半年营收和归母净利润均高于预期，显示公司业务持续扩张，盈利能力增强。
• 扣非净利润增长超预期：扣非净利润同比增长102%，表明公司核心业务盈利能力提升。
• 行业景气度提升：环境监测行业进入新一轮高增长周期，污染源监测、水与气网格化监测、园区VOC监测需求加速释放。

2. 环境监测业务发力，带动收入与毛利率提升

• 环境监测业务增长最快：上半年环境监测收入7.2亿元，同比增长61%，成为主要增长引擎。
• 其他业务增长分化：实验室业务增长23%，工业过程增长43%，水利水务增长27%，污水处理设备及其他业务则出现下滑。
• 毛利率提升：综合毛利率达50.4%，同比提升1.2个百分点，主要得益于环境监测业务毛利率提升3.4个百分点。

3. 内部管控有效，费用率下降，现金流改善

• 费用率显著下降：销售与管理费用率同比分别下降2.5和2.0个百分点，显示公司内部管理优化成效明显。
• 经营性现金流改善：Q2单季度实现经营性现金流净额57万元，去年同期为净流出92万元。
• 费用率有望回落：预计2018年费用率将回落至2016年水平，进一步提升盈利空间。

4. 全产业链布局，拿单能力强

• 上游设备与下游治理协同：公司已初步渗入环境治理领域，形成监测设备+下游运营治理的全产业链布局。
• 订单储备充足：截至2018年第一季度末，公司在手设备订单达22.73亿元，为2017年收入的0.8倍。
• 未来增长目标明确：公司提出力争实现年度新签100亿元订单目标，其中设备订单预计达60亿元，推动收入高增长。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测维持：预计2018-2020年EPS分别为1.32/1.69/2.00元。
• 目标价维持：合理价格区间为31.28~34.00元，对应2018年PE为20~25倍。
• 估值处于低位：当前PE为20.17倍，处于历史低位，具备估值修复空间。

关键信息

• 当前价格：26.68元
• 合理价格区间：31.28~34.00元
• 总股本：452.52百万股
• 流通A股：451.66百万股
• 总市值：12,073百万元
• 资产负债率：2018年预计为49.71%
• ROE：2018年预计为17.62%
• PE：2018年为20.17倍，2019年为15.79倍，2020年为12.79倍
• PB：2018年为3.30倍，2019年为2.80倍，2020年为2.36倍

风险提示

• 监测需求释放不及预期：行业政策或市场变化可能影响需求增长。
• 项目拓展不及预期：公司项目推进速度可能低于预期，影响收入增长。

结论

公司凭借在环境监测领域的领先地位，以及内部管理优化带来的费用率下降和现金流改善，展现出强劲的增长潜力。随着政策红利释放和行业景气度提升，公司有望持续受益，维持“买入”评级。