20171016-华泰证券-聚光科技-300203.SZ-业绩符合预期_监测治理双轮驱动_4页_502kb

报告摘要

聚光科技（300203）作为环境监测领域的行业龙头，2017年前三季度业绩符合预期，归母净利润预计为3.0-3.8亿元，同比增长20%-50%。公司通过内生增长与外延扩张双轮驱动，持续提升市场份额与盈利能力。

业绩表现良好：公司前三季度业绩符合预期，净利润增长主要得益于环境监测系统及运维、咨询服务、实验室分析仪器、水利水务智能化系统等领域的拓展，以及内部管理效率的提升。
环保政策推动需求增长：随着环保政策趋严，特别是VOCs（挥发性有机物）监测需求的增加，公司通过收购荷兰Synspec公司和中标如东3.1亿VOCs项目，成功布局VOCs监测市场，成为新的业绩增长点。
PPP项目拓展迅速：公司积极拓展PPP项目，如黄山12.54亿元和高青县14.01亿元项目，逐步构建环境监测、工程施工、运营管理的综合服务体系。
定增改善财务结构：公司已获定增批文，拟以24.3元/股增发不超过3,019万股，募集资金不超过7.34亿元，用于补充流动资金。定增完成后，公司资产负债率将从43.6%降至38.4%，财务结构显著改善。
盈利预测上调：基于公司业务拓展与财务改善，小幅上调盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为1.24/1.56/1.90元/股，维持“买入”评级，合理价格区间为37.24-43.45元。

会计年度	营业收入（百万元）	营业利润（百万元）	归属母公司净利润（百万元）	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）	EV/EBITDA（倍）
2017E	3,177	492.53	562.12	1.24	28.81	5.01	24.96
2018E	3,990	627.51	707.69	1.56	22.89	4.21	19.48
2019E	4,686	765.93	862.54	1.90	18.78	3.53	15.97

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率（%）	47.99	48.07	48.12	48.02	48.22
净利率（%）	13.48	17.13	17.69	17.74	18.41
ROE（%）	11.16	15.81	18.82	19.99	20.45
ROIC（%）	13.29	13.63	13.44	13.99	14.48
资产负债率（%）	40.50	43.90	47.61	47.62	45.97
净负债比率（%）	24.69	49.97	51.33	49.06	46.72

公司名称	股价（元）	市值（亿元）	PE（2017E）	PB（2017E）	ROE（%）
盈峰环境	10.06	109.97	26.6	2.9	11%
先河环保	26.92	92.71	63.1	5.8	9%
聚光科技*	35.77	161.97	28.8	5.0	17%
雪迪龙	16.01	96.84	36.3	5.0	14%
梅安森	17.73	29.13	26.9	4.5	17%
理工环科*	23.12	92.78	29.7	2.9	10%
平均值	-	-	35.2	4.3	13%
中间值	-	-	29.3	4.7	12%