20170802-光大证券-光大宏观十日谈_股市_债市判断均印证_12页_1mb

报告摘要

股市、债市判断均印证一光大宏观十日谈总结

核心内容

本报告分析了当前中国宏观经济环境下的股市与债市走势，结合政策动态、行业表现及市场流动性等因素，总结出以下主要观点和关键信息。

主要观点

1. 股市表现

周期股反弹继续：供给侧改革持续推进叠加需求较稳，周期股表现强劲，螺纹钢价格创2015年以来新高，周期品“梅开二度”尚未结束。
房地产板块表现偏弱：受限购政策影响，房地产市场持续趋弱，商品房成交面积累计同比降幅低位徘徊，土地成交面积增速也有所回落。
下游行业温和复苏：汽车销量在6、7月持续反弹，但增长可持续性存疑；暑期档票房表现不佳，但《战狼2》有望带动改善。
上游行业价格反弹：铜价、铅价等有色金属价格因需求稳中向好和供应减少而持续上涨，煤炭价格亦因需求和库存下降而走高。
中游行业供需双升：钢铁、化工品价格继续反弹，铁矿石库存下滑，高炉开工率回升，显示供给侧改革和需求稳定的双重推动。

2. 债市走势

债券收益率波动上行：经济稳定、流动性偏紧导致10年期国债收益率持续上行，信用利差收窄幅度放缓。
市场流动性仍偏紧：尽管7月央行净投放资金增加，但下旬以来投放减少，市场资金整体仍偏紧，利率债和信用债均面临上行压力。

3. 汇率走势

美元指数难续跌势：尽管年初美元指数持续下跌，但近期受美国经济向好及美联储政策预期影响，美元指数可能已接近底部，下跌空间有限。

关键信息

房地产市场

7月24日政治局会议强调稳定房地产市场，政策保持连续性与稳定性。
31个部门联合推出37条惩戒措施，对房地产失信主体进行联合惩戒。
房地产销售增速低位徘徊，土地成交面积增速略有下降。

汽车与电影市场

汽车销量自6月开始回升，SUV/MPV等高端车型表现突出，但下半年增长面临挑战。
暑期档票房收入同比下降，但《战狼2》有望带动市场回暖。

大宗商品与股市

铜价、铅价因需求上升和库存下降而持续上涨，美元指数走低也对有色金属价格形成支撑。
7月股市中金融、煤炭、房地产板块表现领先。

债券市场

7月央行净投放资金4725亿元，但下旬流动性趋紧，10年期国债收益率持续上行。
信用利差从6月上旬开始大幅收窄，但近期收窄幅度放缓。

流动性分析

央行保持稳健中性操作，DR007利率中枢稳定在2.8%，R007波动较大，显示流动性分层现象。

行业与公司评级

评级	定义
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

市场基准指数为沪深300指数。

分析与估值方法说明

本报告基于一定假设，不同假设可能导致分析结果差异。
采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

光大证券研究所所发布的信息基于合法获得的信息，不保证其准确性与完整性。
报告内容仅供客户参考，不构成投资建议。
报告可能涉及公司证券头寸及服务，投资者应充分考虑潜在利益冲突。

联系信息

分析师

张文朗：光大证券首席宏观分析师，曾任中信证券首席宏观分析师，拥有德国比勒费尔德大学经济学博士、复旦大学经济学硕士学位。
黄文静：光大证券宏观分析师，拥有北京大学经济学硕士学位。

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总结

本报告指出，当前宏观环境下，周期股、有色金属、煤炭等板块因供给侧改革和需求稳中向好而持续反弹；房地产市场因政策影响仍偏弱，汽车和电影行业则呈现温和复苏态势；债券市场受经济稳定与流动性偏紧影响，收益率波动上行，信用利差收窄放缓；美元指数受美国经济向好和美联储政策预期影响，下跌空间有限。整体来看，市场仍处于政策与经济双轮驱动的阶段，投资需谨慎关注行业趋势与政策动向。

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