20181106-光大证券-光大宏观十日谈_省级GDP暗藏玄机_10页_1mb

省级 GDP 暗藏玄机 总结

核心内容

本文主要分析了2018年省级GDP数据的异常现象，探讨了严格统计执法、环保限产、出口退税及房地产和乘用车市场表现对经济数据和行业的影响。

主要观点

1. 省级GDP名义增速与实际增速差异显著

• 各省公布的GDP名义同比增速与实际增速存在较大偏离，无法通过GDP平减指数解释。
• 严格统计执法是主要原因，部分省份如辽宁、内蒙古、天津等已开始调整历史GDP数据口径。
• 例如，辽宁2016年名义增速为-22.4%，实际增速为-2.5%；内蒙古2017年名义增速为-11.2%，实际增速为4.0%。
• 2017年各省加总GDP超过全国GDP的幅度为2.4%，较往年明显下降，显示严格统计执法已初见成效。

2. 严格统计执法成为趋势

• 自2016年起，中央层面持续推动统计制度改革，包括《关于深化统计管理体制改革提高统计数据真实性的意见》、《地区生产总值统一核算改革方案》等。
• 2018年9月发布的《防范和惩治统计造假、弄虚作假督察工作规定》标志着统计督察制度的正式建立。
• 随着中央统计督察组的进驻和第四次全国经济普查的推进，预计会对地方经济数据产生影响，类似于环保督察对实体经济的影响。

3. 环保督察对经济增长的影响逐步减弱

• 中央环保督察组对工业增加值的负面影响在批次间有所减小，第三批和第一批“回头看”对工业增加值的影响分别为1.8和0.6个百分点。
• 2018年5月生态环境部出台《禁止环保“一刀切”工作意见》，遏制了环保限产对经济的过度冲击。
• 未来供给侧改革将从去产能、环保限产转向降成本、补短板，对原材料供给的限制或将放松。

4. 出口退税政策影响分析

• 2018年10月25日，财政部和税务总局发布出口退税清单，综合退税率提升至14%，提升幅度为0.28个百分点。
• 此次调整后的退税率落在估算的下限和中性之间，单次减税278亿，累计减税414亿，低于中性预期的605亿。
• 行业受益排名前三的是：橡胶制品业（+2.9%）、塑料制品业（+2.4%）、非金属矿物制品业（+2.1%）。

5. 房地产市场“银十”落空，乘用车销售下滑

• 房地产“金九银十”未达预期，30大中城市商品房成交面积当月同比为-1.9%，连续第二个月负增长。
• 100大中城市住宅类用地成交面积当月同比为-50.1%，连续第三个月负增长，降幅扩大。
• 乘用车零售同比降幅扩大，10月1-4周总体零售同比下降25%，较9月的13%降幅明显。

6. 挖机销量反弹，反映基建企稳预期

• 10月挖机销量同比上升39.6%，增速较9月上升17个百分点，小挖销量增速达46.0%，高于中挖和大挖。
• 挖机销量回暖或反映市场对基建在年末企稳反弹的预期。

7. 钢铁、煤炭价格下跌

• 螺纹钢期货价格下跌0.8%，动力煤期货价格下跌2.2%。
• 高炉开工率小幅下滑，钢材库存处于五年最低水平，沿海电厂煤炭库存持续高于五年最大值，显示下游需求疲软。

关键信息

• 统计口径调整：部分省份调整历史GDP统计口径，导致名义增速与实际增速差异显著。
• 环保限产影响：环保督察对工业增加值产生负面影响，但影响逐渐减小。
• 出口退税政策：综合退税率提升0.28个百分点，行业影响不一，部分行业受益明显。
• 房地产市场疲软：房地产“银十”未达预期，销售和土地成交双双走弱。
• 乘用车销售下滑：零售同比降幅扩大，市场信心不足。
• 基建预期回暖：挖机销量反弹，反映市场对年末基建企稳的预期。
• 原材料价格承压：钢铁、煤炭价格下跌，库存处于低位，但沿海电厂库存偏高。

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