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楼市松绑言之过早 —— 光大宏观十日谈 20181218 总结

核心内容

本报告主要分析了2018年11月房地产市场、乘用车销售、工程机械及能源行业的情况，指出当前房地产市场并未出现明显松绑迹象，宏观经济下行压力仍存。

主要观点

1. 房地产市场：房价涨幅回落，政策松绑短期内难现

• 新建商品住宅价格指数：11月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比上涨1%，同比上涨10.3%，涨幅较上月扩大0.6个百分点。
• 二手房价格指数：11月70城二手住宅价格指数环比上涨0.5%，同比上涨7.6%，涨幅较上月扩大0.3个百分点。二手房价格指数被认为更具代表性。
• 一线城市房价：连续三个月环比下跌，跌幅为-0.3%，同比涨幅放缓至0.8%。
• 二三线城市房价：仍保持上涨趋势，环比分别为0.5%和0.7%，同比分别为7.9%和8.1%，涨幅较上月有所扩大。
• 房地产政策：短期内难现大放松。历史上政策放松多是在房价连续下跌的情况下发生，而当前房价只是涨幅回落，不符合放松条件。此外，央行维持首套平均房贷报价利率在5.71%，与上月持平。
• 房地产成交与拿地：11月30大中城市商品房成交面积同比增速为8.4%，但进入12月后增速边际放缓，12月前三周分别为6.1%、0.1%、-5.4%。房地产企业拿地意愿较低，11月100大中城市住宅类用地成交面积同比-25%，12月前三周进一步下滑至-71%。

2. 乘用车市场：零售疲软，库存压力上升

• 乘用车零售：11月零售同比-18%，降幅较10月扩大4.9个百分点。12月第一周零售同比下降41%，显示市场持续疲软。
• 经销商库存：11月经销商库存预警指数升至75.1%，创历史新高，综合库存系数为1.92，高于警戒线（1.5）。
• 厂商库存：厂商库存边际下降，11月乘用车库存为107万辆，同比下降5.8%，环比下降4.2%。
• 政策与市场影响：预计12月乘用车市场仍将继续承压，受去年高基数、经济下行压力及税收政策预期影响。

3. 工程机械：挖机销量增速下滑，重卡销量小幅回升

• 挖机销量：11月销量14150台，同比增速9.8%，较10月下降30个百分点，环比增长10.7%。
• 开工小时数：11月全国平均开工小时数为133小时/月，同比下降13.7%。
• 影响因素：包括11月降水量偏多32.7%，以及环保督察和进博会期间的停工影响。此外，房地产趋弱导致基建补短板力度不足。
• 重卡销量：11月销量8.93万辆，同比增长5%，环比增长12%，中止了连续四个月的负增长态势。主要原因是去年10月高基数影响消退。

4. 能源行业：高炉开工率下降，电厂耗煤因寒潮上升

• 高炉开工率：12月14日当周，唐山高炉开工率降至69.42%，全国高炉开工率降至65.75%。
• 钢铁价格：受限产不及预期、经济下行及原油价格下跌影响，钢铁价格低位震荡。
• 电厂耗煤：受寒潮影响，12月4日至11日电厂日均耗煤快速上升，接近五年最高值。
• 动力煤价：动力煤期货主力合约结算价为563元/吨，较十天前小幅下跌0.4%。
• 煤炭库存：12月14日库存为1777万吨，高于五年最大值。
• 进口煤：11月进口煤同比增速为-13%，较10月下降22个百分点。

关键信息

• 房地产市场整体呈现“一线小幅下跌、二三线涨幅回落”的格局。
• 房地产政策短期内不会出现大放松，主要因“坚决遏制房价上涨”的政策基调。
• 乘用车市场持续疲软，库存压力上升，预计12月仍将维持弱势。
• 挖机销量增速下滑，重卡销量小幅回升，反映工程机械市场结构性变化。
• 钢铁行业因限产政策及经济下行压力，开工率下降，价格低位震荡。
• 电厂耗煤因寒潮快速上升，但库存仍偏高，动力煤价持续走弱。
• 房企发行企业债主要用于保障房项目，非商业地产，政策未明显松绑。

行业评级体系

声明与限制

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