光大宏观十日谈：生产入冬，价格不入冬-20171025-光大证券-13页-1mb

光大宏观十日谈总结

核心内容

本报告分析了2017年10月宏观经济与市场动态，涵盖商品价格、房地产市场、货币流动性、债市情绪等多个方面。报告指出，在十九大召开及环保政策推动下，部分行业价格持续上涨，但整体经济仍面临下行压力，金融监管预期对市场情绪产生显著影响。

主要观点

1. 环保限产推动商品价格上涨

• 钢铁、建材价格走高：环保限产提前，导致高炉开工率降至1月以来新低，钢铁价格维持高位震荡，建材价格在10月中旬大幅上涨。
• 钢铁价格有调整风险：尽管限产支撑价格上涨，但固定资产投资下滑和需求制约可能带来价格小幅下行。

2. 主要建材价格走强

• 玻璃与水泥价格上涨：玻璃行业因成本结构变化，价格温和上涨；水泥价格因原材料成本上升和能源价格企稳而走强。
• 供需关系支撑价格：能源价格的企稳可能对水泥价格形成支撑，而玻璃行业利润空间或有改善。

3. 铁矿石运量上升，带动航运复苏

• BDI指数大幅上涨：受钢价预期支撑，国际铁矿石运量上升，推动BDI指数上涨至历史高点。
• 海岬型船运价走高：运量上升导致海岬型船运价上涨，反映出全球对铁矿石的需求增强。

4. 消费品价格波动

• 猪价降幅收窄：猪周期下行，但降幅较去年放缓，猪粮比维持在供求平衡之上。
• 菜价企稳：受天气影响，蔬菜供应偏紧，菜价环比企稳，同比降幅也趋于稳定。
• 纸价大幅上涨：环保政策导致中小造纸厂关停，废纸进口减少，叠加“双十一”备货需求，推动箱板纸价格同比涨幅达90%。

5. 房地产市场持续承压

• 销售面积与房价增速放缓：全国近60个城市实施调控，商品房销售面积和房价同比增速持续下降。
• 政策预期影响市场：十九大提出“租购并举”的住房制度，可能进一步施压房价，推动金融周期见顶。

6. 货币市场流动性短暂宽松

• 央行净投放增加：10月中旬央行通过MLF等工具净投放流动性，缓解短期资金紧张。
• 流动性分化减弱：质押式回购利率下降，R007与DR007利差收窄，显示银行间市场流动性改善。

7. 债市情绪受经济预期影响

• 收益率倒挂现象：因配置盘与交易盘分歧，出现利率倒挂，显示市场对经济前景存在分歧。
• 短期利率高位震荡：流动性紧平衡和金融监管预期下，短期利率维持高位波动，长期债券利率或有下行空间。

关键信息

• 环保政策影响广泛：不仅影响钢铁、建材行业，还间接推动纸价、玻璃等商品价格上涨。
• 金融监管预期持续：市场对监管政策的担忧仍存，影响债市交易情绪和利率走势。
• 房地产市场疲软：政策调控和需求疲软导致房价和销售面积增速放缓，金融周期或已见顶。
• 商品市场结构性上涨：部分商品价格因供需关系和政策推动上涨，但整体经济仍面临下行压力。

市场动态

乘用车市场

• 销量低迷：10月前两周乘用车销量同比小幅回升，但整体仍偏弱。
• 新能源汽车增长强劲：受双积分政策和电动化趋势影响，新能源汽车销量保持高位增长。

电影票房

• 持续走强：双节后电影票房和观影人次仍保持强劲增长，显示文化消费韧性。

原材料与库存

• 能源价格企稳：对水泥价格形成支撑，但钢铁价格受需求制约可能回调。
• 部分行业库存回升：如钢铁库存小幅回升，反映市场需求仍存在不确定性。

结论

整体来看，2017年10月宏观经济在环保政策和金融监管背景下呈现结构性上涨，但整体仍面临下行压力。商品价格受限产和需求支撑上涨，而房地产市场持续承压，债市情绪因经济预期差而波动，短期利率维持高位震荡，长期债券利率或有下行空间。市场参与者需关注政策动向和经济数据变化，合理调整投资策略。