20221204-开源证券-非银金融行业周报_稳增长政策持续发力_继续看多券商和保险板块_11页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

非银金融板块（包括券商和保险）在2022年12月受到稳增长政策持续发力的推动，展现出超额收益。分析师认为，非银金融板块整体处于低估值、低配置状态，且基本面企稳，未来有望受益于政策利好和市场复苏。

主要观点

稳增长政策持续发力

• 政策驱动：地产、防疫和流动性等稳增长政策预计将持续发力，对券商盈利和保险资产端形成利好。
• 估值优势：券商板块PB和保险板块PEV估值均位于历史5年10%分位数水平，具备低估值修复潜力。
• 板块表现：本周保险板块延续超额收益，券商板块跟随指数上涨，非银板块跑赢大盘。

券商板块机会

• 市场活跃度回升：11月A股日均股票成交额环比增长60.8%，市场情绪改善。
• 投行业务监管加强：中证协发布《证券公司投行业务质量评价办法》，强化执业责任，可能加速行业集中度提升。
• 推荐标的：
  • 小市值成长型：指南针、国联证券
  • 大财富管理主线：广发证券、东方证券、东方财富
  • 投行线条：国金证券、中信证券
  • 受益标的：同花顺、中国银河、江苏租赁

保险板块机会

• 资产端改善：地产融资政策放宽，保险资产端受益，PEV估值修复。
• 负债端复苏：开门红进展良好，寿险保费增长分化，部分公司表现突出。
• 政策试点启动：四家养老保险公司将在10个省市开展商业养老金业务试点，推动养老金业务发展。
• 推荐标的：
  • 负债端占优：中国人寿
  • 寿险转型领先：中国太保、中国平安
  • H股标的：友邦保险、中国财险

关键信息

市场回顾

• 本周A股整体上涨，沪深300指数上涨2.52%，创业板指数上涨3.20%。
• 非银板块上涨2.79%，跑赢大盘，券商和保险分别上涨2.19%和3.83%。
• 东方财富和中国人寿表现较好，分别上涨5.64%和5.00%。

数据追踪

• 基金发行：11月股票+混合型基金新发规模环比增长176%，但同比大幅下降。
• 券商经纪业务：日均股基成交额环比增长14.34%，但同比仍下降。
• 投行业务：IPO承销规模同比增长19%，再融资和债券承销规模同比下降。
• 信用业务：两融余额占流通市值比重为2.32%，融券余额占比上升。

行业及公司要闻

• 投行业务评价办法：中证协发布试行办法，加强执业质量、内部控制和业务管理的综合评价。
• 熊猫债政策：央行完善境外机构境内发行债券资金管理，推动金融市场开放。
• 商业养老金试点：银保监会在10个省市启动养老保险公司商业养老金业务试点。
• 公司治理监管：银保监会将D级及以下机构列为重点监管对象，强化公司治理评估。
• 货币政策：易纲表示央行通过降准等手段支持经济，强化对小微、三农和绿色发展的支持。
• 公司动态：
  • 第一创业股东解除质押股份。
  • 国联证券员工持股计划购入H股。
  • 国泰君安部分股份解除限售。
  • 中国人保核准副总裁任职资格。
  • 众安在线与平安产险签订共保协议。

风险提示

• 股市波动可能对券商和保险盈利造成不确定性影响。
• 保险负债端增长可能不及预期。
• 券商财富管理和资产管理利润增长可能不及预期。

受益标的组合

券商&多元金融：

• 指南针
• 国联证券
• 同花顺
• 广发证券
• 东方证券
• 东方财富
• 国金证券
• 中国银河
• 中信证券
• 江苏租赁

保险：

• 中国人寿
• 中国太保
• 中国平安
• 友邦保险（H股）
• 中国财险（H股）

估值表（部分示例）

估值方法与风险提示

• 本报告分析基于市场假设，估值方法及模型存在局限性，不保证证券在特定价格交易。
• 投资决策需结合个人情况，不构成私人咨询建议。

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