20180118-招商证券-博世科-300422.SZ-17年全年业绩符合预期_未来持续高增长可期（附博世科业绩预告及经营情况沟通电话会议纪要）_15页_1mb

博世科（300422.SZ）详细总结

核心内容概述

博世科（300422.SZ）于2018年1月16日发布2017年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为1.35-1.53亿元，同比增长115%-145%。公司当前股价为15.6元，目标估值为23.97元，市场对其未来持续高增长持乐观态度，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 业绩增长强劲：2017年全年业绩符合市场预期，非经常性损益实际上为“经常性损益”，显示公司盈利能力稳定。
• 订单增长显著：2017年新增订单达93亿元，较2016年的20.63亿元增长明显，公司已获得100亿元在手订单，为未来业绩增长提供坚实支撑。
• 突破三大天花板：公司于2017年7月连续中标三个十亿级别订单，突破了单体订单规模、业绩增长空间和区域拓展限制。
• 技术优势明显：公司以技术为核心竞争力，具备强大的研发实力，拥有30多名博士，是环保领域的技术领先企业。
• PPP政策利好：随着PPP政策的调整，公司有望受益于政策倾斜，获得更多的市场空间。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年归属净利润分别为1.5亿元、3.0亿元、4.3亿元，对应PE估值分别为36.7倍、18.3倍、12.8倍，估值水平偏低。

关键信息

财务数据

市场表现

• 当前股价：15.6元
• 目标估值：23.97元
• PE估值：2018年为18.3倍，2019年为12.8倍
• PB估值：2018年为4.0倍，2019年为3.2倍

项目与订单

• 在手订单：超过100亿元，其中三大十亿级别订单包括南宁城市内河黑臭水体治理、心圩江环境综合整治、云南澄江农村污水处理。
• 新增订单：全年新增订单约93亿元，同比增长显著。
• 区域拓展：突破广西区域限制，进入云南、江苏、湖南等地。

业务布局

• 水环境治理：包括黑臭水体治理、乡镇污水、供排水一体化。
• 土壤修复：预计2018年市场将放量，公司已储备大量订单。
• 环境服务业：公司已建立环境设计院、环评公司和环境检测平台，占比较低但增长迅速。

风险提示

• 竞争加剧：环保行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 业务延伸风险：业务扩展可能导致毛利率下降。
• 项目进度风险：项目推进不及预期可能影响收入确认。
• 省外订单拓展风险：省外市场拓展可能不如预期。
• 现金回流风险：项目回款不及预期可能影响现金流。
• 大盘系统性风险：市场整体波动可能影响股价表现。

投资建议

• 短期评级：强烈推荐，公司股价涨幅预计超过沪深300指数20%以上。
• 长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 行业评级：推荐，环保行业基本面良好，有望跑赢基准指数。

附：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

结论

博世科凭借技术优势、丰富的订单储备和合理的业务布局，展现出强劲的业绩增长潜力。公司未来在PPP政策支持下，有望进一步拓展市场，提升盈利能力。尽管存在一定的风险，但其长期竞争力和市场前景仍被看好，维持“强烈推荐-A”评级。