20210704-东吴证券-飞亚达-000026.SZ-2021H1业绩预告点评_业绩符合预期_继续看好名表消费回流长期趋势_3页_651kb
报告摘要
2021H1业绩预告点评总结
核心内容
亨吉利在2021年上半年实现归母净利润2.2-2.4亿元，同比增长183%-208.73%，业绩表现符合市场预期。其中，第二季度归母净利润1.0-1.2亿元，同比增长12%-34%，显示出公司在名表消费回流趋势下的强劲表现。
主要观点
- 业绩表现良好：亨吉利2021H1业绩增长显著，净利润同比增长超180%，表明公司具备较强的盈利能力和市场竞争力。
- 名表消费回流趋势：尽管全球疫情仍有反复，但名表消费持续回流至中国市场，特别是受疫情影响严重的香港市场，部分名表行已出清，预计即使通关恢复，国内消费仍保持高位。
- 盈利提升空间：亨吉利销售费用相对刚性，随着销售规模扩大及运营效率提升，净利率持续增长，2021Q1净利率达到8.58%，创历史新高，显示公司盈利能力有进一步提升的潜力。
- 长期增长预期：公司预计2021-2023年净利润分别为4.3、5.4、6.4亿元，年复合增长率约25%。对应的PE分别为14、11、9倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
关键信息
财务预测与估值
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4,243 | 5,504 | 6,566 | 7,682 |
| 同比增长率（%） | 14.6% | 29.7% | 19.3% | 17.0% |
| 归母净利润（百万元） | 294 | 426 | 538 | 641 |
| 同比增长率（%） | 36.2% | 45.0% | 26.1% | 19.2% |
| 每股收益（元/股） | 0.67 | 0.98 | 1.23 | 1.47 |
| P/E（倍） | 20.24 | 13.96 | 11.07 | 9.29 |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 37.8% | 37.0% | 36.0% | 35.0% |
| 销售净利率（%） | 6.9% | 7.7% | 8.2% | 8.3% |
| ROE（%） | 12.3% | 16.3% | 19.0% | 21.4% |
| ROIC（%） | 10.5% | 14.0% | 15.7% | 16.5% |
| EV/EBITDA | 11.11 | 8.46 | 6.98 | 5.68 |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 13.66 |
| 一年最低/最高价（元） | 8.79/19.58 |
| 市净率（倍） | 2.04 |
| 流通A股市值（百万元） | 4889.09 |
| 每股净资产（元） | 6.68 |
投资评级
- 评级：买入（首次）
- 理由：公司受益于名表消费回流趋势，销售规模效应显著，净利率持续提升，盈利预测乐观，估值合理，长期增长空间大。
风险提示
- 钟表消费市场存在较大不确定性；
- 海外消费回流可能不及预期；
- 新零售渠道发展可能受阻；
- 新业务培育存在不确定性。
总结
亨吉利在2021年上半年表现出色，业绩增长显著，受益于名表消费回流趋势。公司净利率持续提升，盈利能力和市场地位增强。未来三年，公司预计保持稳定增长，净利润年复合增长率约为25%，估值逐步下降，反映市场对其增长预期的增强。首次覆盖给予“买入”评级，但需关注市场波动、海外消费回流及新业务发展等潜在风险。
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