20230828-国海证券-轻工制造行业周报_地产利好政策延续性强_纸企盈利空间有望修复_25页_1mb

轻工制造行业周报（20230814-0827）

核心观点

1. 地产政策释放友好信号：证监会取消房企再融资破发、破净和亏损限制，“认房不用认贷”纳入工具箱，推动家居板块估值修复。
2. 需求边际改善：消费者对整家套餐认可度提升，客单价天花板有望突破；裕同科技拓展烟酒包及环保包装，需求改善加速。
3. 纸企盈利弹性：8月以来文化纸、白卡纸、包装纸持续提价，对冲原材料成本压力，盈利空间修复。
4. 出口产业链修复拐点：海运费回落、汇率利好，出口龙头企业率先受益，估值底部修复启动。

投资建议

推荐组合：欧派家居、顾家家居、志邦家居、太阳纸业、共创草坪、晨光股份

主要逻辑

1. 地产后周期：政策催化下，家居估值修复。
2. 出口龙头弹性：人造草坪、宠物用品等细分出口赛道需求回升。
3. 造纸成本改善：浆价回落+需求回暖，盈利空间修复。

行业分析重点

1. 地产后周期

• 新房竣工面积同比增208%，政策持续优化支撑需求。
• 家居板块PE处于历史低位（多数公司估值分位数<30%）。

2. 包装需求

• 裕同科技：智能工厂升级降本提效，3C客户份额提升。
• 成本优化空间打开，盈利能力拐点临近。

3. 造纸提价

• 太阳纸业、仙鹤股份、晨鸣纸业等持续涨价，文化纸、白卡纸涨幅扩大。
• 原材料价格高位回落，盈利弹性释放。

4. 出口链条

• 出口金额累计同比降幅收窄，细分品类（如弹簧床垫）单月增速回升。
• 运费回落+汇率利好，龙头公司汇兑收益增加。

风险提示

• 原材料价格波动、地产销售不及预期、疫情反复、行业竞争加剧。
• 公司公告指出，本报告基于Wind数据及券商研报，不构成投资建议。