20220313-东吴证券-轻工制造行业周报_电子烟管理办法出台_关注文化纸_装饰原纸提价机会_27页_1mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概述

本周轻工制造行业整体表现偏弱，轻工制造指数下跌4.57%，在28个申万行业中排名第15。行业细分领域中，造纸、包装印刷、家用轻工分别下跌3.57%、3.79%、5.98%。行业周报重点分析了老旧小区改造政策利好家居消费，以及电子烟管理办法的出台对行业的影响，同时关注纸浆价格上涨带来的造纸行业机会。

主要观点

1. 家居行业：旧改力度增强，利好家居需求

• 政策背景：自2019年起，老旧小区改造政策持续推进，2021年新开工改造数量达5.3万个，涉及居民超1亿人。预计“十四五”期间将完成21.9万个城镇老旧小区改造。
• 需求释放：旧改释放的家居需求相当于同期住宅销售套数的43%，为家具行业带来持续增长机会。
• 投资建议：
  • 推荐公司：索菲亚（增持）、欧派家居（买入）、顾家家居（买入）、敏华控股（买入）、志邦家居、金牌厨柜。
  • 外销推荐：梦百合（推荐困境反转）、海象新材（建议关注其议价能力）。
  • 市场趋势：随着地产政策边际宽松，家具板块估值有望修复。

2. 电子烟行业：新规出台，短期冲击但长期利好

• 政策变化：电子烟管理办法出台，新增禁止调味电子烟和零售渠道排他性经营，旨在推动行业回归“替烟”功能。
• 行业影响：
  • 短期冲击：口味限制可能对需求造成一定冲击，但随着品牌对烟草口味研发的加强，用户留存率仍可保持。
  • 中长期趋势：电子烟行业仍具备长期渗透率提升空间，头部品牌有望保持优势。
• 业绩表现：雾芯科技2021年净收入85.21亿元，同比增长123.1%；Non-GAAP净利润22.52亿元，同比增长181%。公司毛利率提升至43.1%，运营费用下降。

3. 造纸行业：纸浆价格上涨，关注提价机会

• 原材料价格上涨：受俄乌冲突影响，木浆价格上涨，周环比上升391元/吨，双胶纸价格也有所上涨。
• 提价预期：文化纸、装饰原纸需求向好，多家公司发布提价函，如华旺科技、仙鹤股份、齐峰新材。
• 推荐标的：太阳纸业（纸浆自给率高）、华旺科技、仙鹤股份（关注装饰原纸细分龙头）。

关键信息汇总

本周行情

• 上证综指下跌4.00%，深证成指下跌4.40%，轻工制造指数下跌4.57%。
• 家居板块表现较差，其中家用轻工跌幅最大，达5.98%。
• 电子烟板块受政策影响较大，但整体仍维持增长趋势。

行业数据

• 旧改政策：2019-2021年新开工改造老旧小区分别为1.8万、4.03万、5.56万个，惠及居民超2000万户。
• 电子烟市场：2019年8月至2020年5月，美国电子烟销量由2200万支/月下降至1710万支/月，但之后恢复增长。
• 造纸原材料：木浆价格上涨，废纸价格略有下降。
• 家居出口：2021年12月家具及零件出口金额71.5亿美元，同比-3.9%。

公司公告与业绩

• 雾芯科技：2021年净收入增长123.1%，Non-GAAP净利润增长181%。
• 晨光文具：2021年营收同比增长34.02%，归母净利润增长20.91%。
• 华旺科技：2021年营收增长82.40%，归母净利润增长72.54%。
• 梦百合：高管增持公司股份，计划金额不低于100万元。
• 博汇纸业：已回购股份3.12%，金额5.45亿元。

风险提示

1. 限电政策：可能影响产能，对行业造成短期冲击。
2. 原材料价格波动：如木浆、MDI、TDI等价格波动可能影响企业盈利。
3. 中美贸易摩擦：可能影响进出口贸易及汇率波动。
4. 下游需求偏弱：若需求不及预期，可能影响库存去化速度。

投资评级

• 公司投资评级：
  • 买入：欧派家居、顾家家居、敏华控股
  • 增持：索菲亚、喜临门
• 行业投资评级：整体为增持，预期未来6个月内行业指数相对大盘上涨5%以上。

图表与数据来源

• 图表内容涵盖行业涨跌幅、旧改数量、纸浆价格、纸价变化等，数据来源为Wind、东吴证券研究所、中纸网、卓创资讯等。

总结

本周轻工制造行业整体表现不佳，但政策利好与行业基本面支撑下，部分细分领域如家居、造纸、电子烟仍具备投资机会。老旧小区改造政策持续加码，释放家居需求，推荐索菲亚、欧派家居、顾家家居等企业。电子烟新规出台，短期冲击需求，但长期有助于行业健康发展，建议关注雾芯科技、思摩尔国际等。造纸行业受益于纸浆价格上涨，推荐太阳纸业、华旺科技等。同时，需关注限电、原材料波动、贸易摩擦等风险。