20180830-兴证国际证券-新天绿色能源-00956.HK-天然气_风电双轮驱动_业绩超预期_7页_409kb

新天绿色能源（0956.HK）研究报告总结

核心内容

新天绿色能源（0956.HK）是一家主要从事天然气分销和风电运营的公司，背靠河北省国资委，受益于政策支持和市场需求增长。公司2018年上半年业绩超预期，营业收入和归母净利润分别同比增长50.2%和36.7%，每股盈利0.218元，较2017年同期增长36.7%。分析师维持“买入”评级，并将目标价调整为3.01港元，较当前股价2.38港元预期涨幅为26.3%。

主要观点

• 业绩超预期：2018年上半年公司收入和利润均实现大幅增长，主要得益于天然气业务和风电业务的协同效应。
• 天然气业务表现强劲：上半年天然气销量增长55.1%，达到12.97亿立方米，受益于煤改气政策和天然气经济性提升。预计全年销气量将同比增长超过30%。
• 风电业务稳定增长：上半年风电平均利用小时数达到1,358小时，远高于全国平均水平。若下半年风况良好，全年利用小时数有望超过2,350小时，推动发电量实现双位数增长。
• 盈利预测调整：分析师调整了公司未来三年的盈利预测，预计2018-2020年营收分别为9,736、11,398和13,062百万元，归母净利润分别为1,246、1,497和1,700百万元，EPS分别为0.33、0.38和0.43元。
• 估值水平较低：根据2018年8月29日的股价，公司P/E分别为5.9、5.1和4.5倍，显示其估值具有吸引力。
• 风险提示：包括风电装机进度不及预期、下半年风况较差、天然气销售受限于气源供应等因素。

关键信息

2018年上半年业绩数据

• 营业收入：48.4亿元，同比增长50.2%
• 归属股东净利润：8.2亿元，同比增长36.7%
• 每股盈利：0.218元
• 天然气业务收入增长：73.8%
• 风电业务收入增长：23.1%
• 燃气分部净利润增长：61.1%
• 风电分部净利润增长：28.2%
• 坏账拨备：2018年上半年计提约1.17亿元，若加回后业绩将超预期。

业务增长驱动因素

• 天然气销量增长：受煤改气政策和天然气经济性提升影响，公司销量显著增长。
• 风电利用小时数提升：上半年利用小时数达1,358小时，高于全国和河北省平均水平。
• 风电新增装机：上半年新增装机196MW，未来2-3年计划每年新增400-500MW。
• 补贴应收款：2017年底为18亿元，2018年上半年增至约23亿元，预计近期部分回收。

财务指标

• 2017年营业收入：70.58亿元
• 2018年预计营业收入：97.36亿元
• 2019年预计营业收入：113.98亿元
• 2020年预计营业收入：130.62亿元
• 2017年归母净利润：94亿元
• 2018年预计归母净利润：124.6亿元
• 2019年预计归母净利润：149.7亿元
• 2020年预计归母净利润：170亿元
• 2018年每股收益：0.33元
• 2019年每股收益：0.38元
• 2020年每股收益：0.43元
• 2018年P/E：5.9倍
• 2019年P/E：5.1倍
• 2020年P/E：4.5倍

财务比率

• 资产负债率：69.4%
• 流动比率：0.58
• 速动比率：0.58
• 资产周转率：0.21
• 应收账款周转率：3.39
• 经营利润率：25.00%
• 净利率：15.65%
• 净资产收益率（ROE）：11.03%

总结

新天绿色能源（0956.HK）凭借天然气和风电双轮驱动，2018年上半年业绩表现亮眼，收入和利润均实现显著增长。公司受益于政策推动和市场需求提升，尤其在河北省的煤改气政策下，天然气业务表现强劲，预计全年销气量增长将超过30%。风电业务也持续稳定发展，利用小时数和发电量均有望实现双位数增长。分析师基于良好业绩表现和未来增长潜力，维持“买入”评级，并调整目标价至3.01港元。尽管存在一定的风险因素，如风电装机进度、风况和气源供应问题，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长前景，估值也较为合理。