20250806-兴证国际证券-新天绿色能源-00956.HK-风+气双轮驱动盈利_高股息凸显投资价值_22页_1mb

新天绿色能源（00956.HK）深度报告

新天绿色能源是河北建投集团旗下清洁能源整合平台，主营业务为风电与天然气并行。2024年，尽管受阶段性因素影响，归母净利润同比下滑24.24%，但分红比例逆势提升至52.81%，彰显高股息投资价值。预计2025年业绩将改善，尤其是风电量价优势、河北资源优势及新增项目储备将持续推动成长。

一、公司概况

双主业战略

• 风电：截至2024年，控股风电装机6.59GW（占集团79.53%），河北地区利用小时达2,050小时，高于全国平均99小时。
• 天然气：拥有覆盖河北省的管网及城燃资产，总输气量58.88亿立方米，市场份额约25%，天然气业务稳健贡献盈利。

关键业绩

• 2024年净利润：占总利润73.82%，显示新能源板块主导地位。
• 分红与估值：股息率（TTM）达5.44%，2025年预计维持50%以上分红比例；当前PE为9.7x，较目标估值7.5x有下降空间。

二、风电分析

区位优势

• 河北省风资源丰富，冀北II类风区机组效率高。
• 年均风速＞6米/秒，2024年弃风率偏高，但绿电交易溢价（约5分/度）强化电价韧性。

增长空间

• 海风项目储备充足，如唐山东海、山海项目合计超5GW，预计2024-2027年逐步投产。
• 电价压力可控，叠加绿电交易规模扩大，预计2025年风电板块收入维持在0.4元/兆瓦时水平。

三、天然气业务

区域龙头地位

• 管道总里程接近800公里，燃气业务毛利率较高，2024年净利润同比下滑52%主要因LNG项目折旧及需求疲软。

市场机遇

• 河北省承接京津产业转移，工业用户需求回暖（2024年天然气消费量同比+2.9%）。
• 唐山LNG接收站一阶段项目亏损已收窄，二期项目2025年有望投产，进一步提升气化服务收益。

四、风险提示

• 政策不确定性：绿电交易政策、天然气价格联动节奏不及预期。
• 项目进度延迟：风电及燃气项目投产不及预期将影响业绩弹性。
• 宏观风险：经济增速放缓可能抑制电力、天然气需求。

五、投资建议

评级与目标

• 首次覆盖：给予“增持”评级，目标PE 2025年7.8x，2026年7.5x，2027年5.6x。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为20.69亿、21.66亿、28.75亿元，同比增长23.7%、4.7%、32.7%。

💎 核心结论
依托河北双资源禀赋，新能源板块增长明确、天然气业务稳造血，高股息凸显长期投资价值。建议关注政策催化及产业转移下的需求复苏潜力，2025年业绩反转预期显著。