20211228-中泰国际证券-澳门博彩行业点评_博彩法咨询总结缓和部份悲观预期_期待最终法案及通关信息_14页_2mb

澳门博彩行业分析总结

核心内容概述

澳门博彩行业近期经历了一系列政策调整和市场变化。12月23日，澳门政府公布了修改《娱乐场幸运博彩经营法律制度》的咨询总结，内容主要涉及赌牌数量、年期、利润分配等方面。咨询总结暂时缓解了市场及业界对部分条文的悲观情绪，但博彩板块仍需等待最终法案出台和通关信息以获得进一步的推动。

主要观点与关键信息

1. 赌牌政策调整

• 赌牌数量：多数意见支持维持6个赌牌，禁止“副牌”转批。
• 赌牌年期：建议缩短至20年以下。
• 利润分配：博企分红需先获得政府批准，这可能影响美资博企的利润分配，尤其是派息比率超过100%的企业。

2. 市场反应

• 美资博企：如永利澳门、金沙中国及美高梅中国可能因赌牌确定性增加而出现反弹。
• 股价表现：博彩板块整体表现不佳，2021年大幅跑输大盘，目前行业平均估值对应23年9倍EV/EBITDA，低于19年的正常时期估值7.5倍。

3. 旅客恢复情况

• 11月访澳旅客：达到80.1万人次，日均2.67万人次，是疫情后的第二新高。
• 旅客来源：广东、福建、广西的旅客恢复至19年同期的49.9%、50.9%、42.7%。
• 贵宾厅收入：预计未来数月将录得50%的跌幅，但普通及高端中场收入将逐渐复苏。

4. 香港通关影响

• 通关条件：需接种两剂疫苗14天以上、核酸检测阴性及先到先得报名。
• 贡献比例：香港旅客贡献约15%的博彩收入，若实施每天5000名配额，博彩收入可增加14%-15%。
• 全面通关：若无配额限制，博彩收入可能增加50%以上。

5. 政策与经济影响

• 政府财政：2020年公共财政开支达913亿澳门元，博彩收入需达到1817亿才能确保收支平衡。
• GDP占比：博彩及相关产业占澳门GDP的47.6%，疫情前超过70%，显示其对澳门经济的重要性。
• 经济多元化：尽管政府推动经济多元化，但短期内仍需依赖博彩业。

6. 未来收入预测

• 2022年：博彩收入预计同比增长32.7%至1138亿澳门元，贵宾厅收入预计下降24.8%，中场收入预计增长60.7%。
• 2023年：博彩收入预计增长64.0%至1866亿澳门元，贵宾厅及中场收入预计恢复至19年同期的24.6%和98.0%。

7. 盈利预测调整

• 银河娱乐：2022年盈利预测下调7.6%，2023年盈利预测下调5.3%。
• 金沙中国：2022年盈利预测下调4.6%，2023年盈利预测下调3.0%。
• 永利澳门：2022年盈利预测下调12.1%，2023年盈利预测下调5.4%。
• 美高梅中国：2022年盈利预测下调8.6%，2023年盈利预测下调9.2%。

8. 财务摘要

• 银河娱乐：2022年EV/EBITDA估值为19.9倍，2023年为10.1倍。
• 金沙中国：2022年EV/EBITDA估值为7.3倍，2023年为7.2倍。
• 永利澳门：2022年EV/EBITDA估值为8.5倍，2023年为9.3倍。
• 澳博控股：2022年EV/EBITDA估值为10.5倍，2023年为9.3倍。

结论与展望

• 政策不确定性：博彩法的最终修订法案及通关信息是推动股价修复的关键催化剂。
• 监管加强：政府加强对博彩业的监管，跨境赌博被视为国家安全问题。
• 盈利影响：美资博企可能面临较大的盈利压力，尤其是利润分配政策的变化。
• 市场期待：市场期待未来几个月旅客数量的恢复及博彩收入的增长，但需关注政策变化及疫情发展。

分析师信息

• 分析师：颜招骏，CFA
• 联系方式：+852 2359 1863
• 邮箱：alvin.ngan@ztsc.com.hk