博彩股系列（四）_一季度澳门博彩行业全景回顾_17页_1mb

澳门博彩行业一季度全景回顾总结

核心内容

2018年第一季度，澳门博彩行业呈现强劲复苏态势，GGR（博彩总收入）达到765.1亿澳门元，同比增长20.5%。3月和4月的GGR分别同比增长22.2%和27.6%，均超出市场预期，标志着澳门博彩行业进入新一轮景气周期。4月客流量延续增长趋势，入境旅客达854.6万人次，同比增加8.6%。随着港珠澳大桥即将通车和消费升级，预计第二季度GGR将继续保持双位数增长。

主要观点

• 行业基本面：需求快速恢复，供应缓慢增加，行业基本面依旧向好。
• 市占率与集中度：主要博企市占率从93.26%上升至93.92%，行业集中度进一步提升。
• 博企表现：银娱、金沙中国和永利澳门表现较强，而新濠国际和澳博表现稍弱，美高梅中国则因新开物业美狮美高梅而有所支撑。
• 未来展望：预计新濠国际的Morpheus新物业将有助于提升高端中场业务，同时港珠澳大桥的通车将带来更多客流。此外，澳门伦敦人和四季瑞吉酒店的建设也将成为新的增长点。

关键信息

一、博彩收入与非博彩收入

• 博彩毛收入：一季度澳门GGR为742.15亿港元，同比增长20.5%。
• 非博彩收入：美高梅中国因美狮美高梅开业，非博彩收入大幅增加134%；金沙中国凭借路氹物业和客房优势，非博彩收入增速领先。

二、主要博企业绩比较

三、中场与VIP业务

• 中场业务：永利澳门中场收入同比增长50%，金沙中国中场占比达62.2%，为行业最高。
• VIP业务：永利澳门VIP收入同比增长43.3%，但贵宾单张赌桌收益下降17%，中场单张赌桌收益增长21%。
• 美高梅中国：贵宾业务赢额同比增长24.4%，但中场赢率下降，导致整体表现不及预期。

四、客房入住率

• 一季度六家博企的客房入住率均超过94%，高于澳门平均入住率88.9%。
• 美高梅中国入住率因美狮美高梅而上升至90%，但RevPAR微降1.9%。
• 金沙中国入住率相对较低，但较17Q1显著提高11.3ppt。

五、估值与投资策略

• 金沙中国：市盈率低于过去一年平均水平，股息率高达5.9%，为行业最高。
• 永利澳门：市盈率和EV/EBITDA均低于过去一年水平，但潜在上升空间较大。
• 美高梅中国：市盈率较高，但EV/EBITDA处于行业内较低水平。
• 新濠国际：因Morpheus新物业和管理层变动，表现较为乐观，潜在上升空间为31.1%。
• 银河娱乐：贵宾业务表现强劲，但中场业务增速较慢，未来增长点有限。
• 澳博控股：尽管贵宾业务毛收入略有下降，但单张赌桌收益增长9.7%，且有新的项目计划。

六、未来展望

• 港珠澳大桥：预计第二季度通车，将带来新增客流，提升行业整体表现。
• 新物业：澳门伦敦人、四季瑞吉酒店等新项目将推动行业增长。
• 翻新计划：短期依靠翻新计划吸引客流，长期依赖新物业和项目发展。

七、市场预期

• 市场平均目标价：各博企目标价普遍高于当前股价，显示市场对其未来表现持乐观态度。
• 股息率：金沙中国股息率最高，达到5.9%，为投资者提供稳定收益。

八、风险与挑战

• 新濠国际：Morpheus新物业可能与永利澳门竞争，影响其收入表现。
• 美高梅中国：贵宾业务表现不佳，需引入博彩中介以提升收益。
• 银娱：缺乏明确的新项目，成长空间可能较同业有限。

总结

澳门博彩行业在2018年第一季度表现强劲，GGR增长超预期，客流量持续上升，行业集中度提升。主要博企中，金沙中国和永利澳门表现突出，而新濠国际和澳博表现相对一般。未来随着港珠澳大桥通车和新物业的开业，行业有望继续增长，但需关注竞争加剧和业务结构调整带来的挑战。整体来看，澳门博彩行业基本面良好，具备较大的增长潜力。