20221025-国盛证券-回盛生物-300871.SZ-Q3收入增长亮眼_盈利处于稳步恢复阶段_3页_686kb

回盛生物（300871.SZ）总结

核心内容概述

回盛生物（300871.SZ）在2022年前三季度业绩表现出现下滑，但第四季度收入增长预期良好，盈利水平逐步恢复。公司作为综合型兽用化药龙头企业，具备多元化的业务布局、完善的销售网络以及较强的研发能力，中长期成长空间广阔。

业绩表现

• 2022Q1~Q3营收：同比下降9.98%，达到6.71亿元。
• 2022Q1~Q3归母净利润：同比下降77.95%，为2,640.60万元。
• 2022Q3营收：同比增长30.59%，为2.74亿元。
• 2022Q3归母净利润：同比增长8.11%，为1,989.33万元。
• 毛利率：2022Q1~Q3为20.46%，同比下降10.67个百分点；Q3毛利率恢复至22.25%，环比提升4.06个百分点。
• 净利率：2022Q1~Q3为3.93%，同比下降12.12个百分点；Q3净利率为7.25%，同比下降1.51个百分点。

盈利恢复因素

1. 下游需求回暖：6月起猪价上涨至养殖成本线以上，推动动保产品需求回升，尤其是兽用化药产品。
2. 产品结构优化：高端产品如泰万菌素销售逐步恢复，但尚未恢复至去年同期水平。
3. 产能爬坡：新投产的制剂和原料药产线仍处于产能爬坡阶段，规模效应尚未完全显现。
4. 费用控制：销售/管理/研发/财务费用率同比变化为-1.02/-2.02/+0.09/+1.98个百分点，费用端整体可控。

业务布局与竞争优势

1. 多元化产品线：公司业务以猪用药品为核心，已拓展至家禽、水产、宠物、反刍等领域，实现原料药与制剂一体化布局。
2. 完善的销售网络：直销占比达60%以上，覆盖规模养殖场及中小养殖户，大客户渗透率持续提升。
3. 研发优势显著：上半年泰地罗新注射液成功上市，11款宠物保健品及2款宠物药品陆续推出，新品研发和生产工艺持续优化。
4. 行业趋势利好：受益于饲料端禁抗政策和新版GMP执行，行业集中度提升，有利于龙头企业发展。

盈利预测与估值

• FY2022-2024归母净利润预测：7,074.9万元/2.40亿元/3.18亿元，同比增长分别为-46.75%、239.35%、32.30%。
• 对应PE：52.1X/15.3X/11.6X。
• 维持“买入”评级：基于公司盈利恢复趋势和行业前景，公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 养殖行业疫病爆发风险。
• 新冠疫情反复影响市场需求。
• 产能建设进度不及预期。

财务数据概览

营收与利润

毛利率与净利率

偿债与营运能力

估值比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 股价：2022年10月25日收盘价为23.95元
• 总市值：39.77亿元
• 每股收益（最新摊薄）：0.43元/股（2022E）至1.91元/股（2024E）
• 每股净资产（最新摊薄）：13.46元/股（2022E）至16.55元/股（2024E）

总结

回盛生物在2022年前三季度受外部环境和成本压力影响，业绩出现下滑，但Q3收入增长显著，盈利逐步恢复。随着猪价回升、需求回暖及产能释放，公司预计在四季度及未来两年实现盈利增长。公司具备较强的综合竞争力，产品结构持续优化，研发能力突出，未来成长空间较大。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。