20221025-中国银河-岳阳林纸-600963.SH-静待盈利改善释放业绩弹性_林业碳汇布局稳步推进_3页_457kb

报告摘要

本报告为岳阳林纸（600963.SH）2022年第三季度业绩点评，重点分析其盈利能力、业务扩张及未来成长潜力。报告指出，公司三季度业绩显著改善，同时在林业碳汇领域布局稳步推进，具备较强的行业竞争力和增长前景。

业绩表现亮眼：公司2022年前三季度实现营收85.06亿元，同比增长8.52%；归母净利润7.15亿元，同比增长139.89%；基本每股收益0.40元/股。
盈利能力提升：公司净利率由2021年的3.80%提升至2022年的8.41%，主要得益于费用管控成效显著，期间费用率同比下降1.78个百分点。
毛利率波动：公司综合毛利率为16.9%，同比下降1.03个百分点，但第三季度单季毛利率15.47%，同比提升2.61个百分点，显示毛利率有改善趋势。
浆纸业务优势显著：公司自供浆比率超过50%，并积极拓展出口业务，把握海外供给缺口机遇，实现业务稳健增长。
林业碳汇布局加速：截至2022年上半年，公司已签约3,250亩林业碳汇项目，预计2025年末将累计签约超5,000万亩，未来成长潜力值得期待。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年基本每股收益分别为0.40元/股、0.48元/股、0.55元/股，对应PE分别为13X、11X、10X，维持“推荐”评级。
投资建议：公司以造纸业务为基础，不断优化传统业务运营效率，加快产业布局，未来碳汇业务有望驱动业绩快速成长。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
总营业收入（亿元）	783.81	850.59	1017.90	1207.12
归母净利润（亿元）	29.81	71.51	85.91	99.43
EPS（元/股）	0.17	0.40	0.48	0.55
PE	31.78	13.25	11.03	9.53

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	15.11	18.95	19.14	19.36
净利率（%）	3.80	8.41	8.44	8.24
ROE（%）	3.41	7.72	8.49	8.95
ROIC（%）	3.37	5.74	6.38	6.92
EV/EBITDA	18.59	10.19	9.21	7.92
PS	1.21	1.11	0.93	0.78