20210306-中泰证券-宝丰能源-600989.SH-烯烃_焦炭价格上行_四季度盈利环比提升_3页_525kb

宝丰能源（600989.SH）投资分析总结

核心内容概述

宝丰能源（600989.SH）在2020年实现了营业收入159.28亿元，同比增长17.39%，归母净利润46.23亿元，同比增长21.59%。公司盈利能力和成长性持续增强，四季度受益于烯烃、焦炭价格上行，实现利润环比增长20.69%。分析师谢楠和夏文奇维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，估值合理。

主要观点

• 盈利韧性突出：即使在低油价环境下，公司仍表现出强劲的盈利能力，2020年上半年净利润增长显著，显示其成本控制和运营效率优势。
• 产能扩张加速：公司持续推进多个新项目，包括煤制烯烃、煤焦化多联产等，项目进展顺利，预计将在2021至2022年陆续投产，进一步提升公司产能和盈利能力。
• 资源优势稳固：公司新增红四煤矿，煤炭自给率提升，巩固了低成本优势，为现代煤化工循环经济产业链提供了坚实基础。
• 估值合理：根据最新盈利预测，公司2020年归母净利润为46.29亿元，对应PE为24.4倍；2021年为58.08亿元，对应PE为19.4倍；2022年为74.02亿元，对应PE为15.3倍，估值具备吸引力。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

项目进展

• 煤制烯烃项目：三期规划的首套50万吨/年煤制烯烃项目于2020年1月获宁夏发改委核准，预计2022年底建成投产。
• 煤焦化多联产项目：300万吨/年焦化项目已于2020年5月开工，预计2021年底投产。
• 乌审旗煤制烯烃项目：规划4×100万吨/年，一期260万吨/年、二期140万吨/年分别于2020年7月和2021年1月获鄂尔多斯市政府同意。

煤炭资源

• 红四煤矿资源储量2.78亿吨，核准产能240万吨/年，公司自有煤矿产能将从510万吨/年提升至750万吨/年。
• 横城矿区规划修编正在进行，为丁家梁煤矿与甜水河煤矿联合开发奠定基础。

投资价值

• 公司已形成具备明显竞争优势的煤化工循环经济产业链，盈利能力和成长性均表现优异。
• 未来几年公司营收和净利润预计持续增长，增速分别为17.39%、18.80%和24.81%。
• 投资评级为“买入”，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 产品价格大幅波动可能影响公司盈利。
• 新项目产能释放不及预期可能导致业绩增长放缓。
• 企业经营风险，如政策变化、环保要求提升等。

估值与成长性分析

• 盈利预测：公司2020年净利润46.29亿元，2021年58.08亿元，2022年74.02亿元，净利润增长率分别为21.76%、25.46%、27.45%。
• 成长性：公司营业收入和净利润均呈现稳定增长趋势，且未来几年增速有望进一步提升。
• 估值水平：随着盈利增长，公司PE持续下降，从2020年的24.4倍降至2022年的15.3倍，显示市场对其未来增长的信心。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司具备显著的一体化优势，新项目持续推进，成长性突出，盈利能力和估值表现良好。
• 预期：未来6~12个月内，公司股价有望跑赢基准指数，实现15%以上的涨幅。

比率分析（单位：%）

结论

宝丰能源凭借其强大的一体化优势、持续的产能扩张和稳定的盈利能力，展现出良好的成长潜力和投资价值。分析师认为，公司未来业绩有望持续增长，且估值具备吸引力，维持“买入”评级。投资者应关注产品价格波动及项目投产进度等风险因素。