20231030-国金证券-宝丰能源-600989.SH-焦化产品相对承压_烯烃业务持续改善_4页_844kb

公司三季报关键财务表现：

• 前三季度营收同比下降505%，净利润降幅达2758%；三季度单季度营收、净利润分别同比增长311%和2034%。
• 三季度毛利率环比提升658%至3442%，量价双驱动（销量同环比增长21%，聚乙烯、聚丙烯价格分别环比上涨170元/吨、28元/吨）带动业绩修复。

项目进展与业务调整：

• 新疆三期烯烃项目投产，销量环比增长，带动营收提升。
• 产业链延伸中，20万吨/年苯乙烯项目试产成功，强化了纯苯自给能力；内蒙古300万吨/年烯烃项目按计划推进。
• 焦炭业务承压，焦煤价格高位导致盈利承压，预计行业改善需时间。

风险与估值：

• 风险包括原料价格波动、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。
• 公司2023-2025年净利润预测分别为6218亿、8916亿、15210亿元，当前PE分别为17、12、7倍，维持“买入”评级。

核心结论：
业绩环比大幅改善，新项目加速投产推进公司长期成长，但焦炭业务需关注周期反转时点。