20240401-正信期货-现货贴水走扩_预计盘面高位震荡_32页_1018kb

核心观点

• 宏观面整体利多，国内政策持续出台利好信息，海外多地央行官员支持降息，支撑市场信心。
• 氧化铝方面，供给紧平衡，进口持稳，需求边际改善，成本支撑较强，预计震荡偏强运行。
• 电解铝方面，基本面累库周期趋缓，下游需求逐步复苏，但库存高位及现货贴水走扩对价格形成压力，预计维持高位震荡。

氧化铝-产业基本面

• 供给：国内矿山复产缓慢，进口持稳。云南等地复产计划逐步落实，供应弹性有限。
• 需求：下游逐步复工，电解铝复产有序推进，需求边际改善。
• 成本与利润：氧化铝冶炼成本约2940元/吨，利润390元/吨。进口盈亏接近平衡，进口通道临近关闭。
• 库存：港口库存处于历史低位，库存累库速度放缓，短期供应偏紧。

电解铝-产业基本面

• 供给：产能利用率维持高位，云南复产预计4月中下旬体现。进口量大幅增长，但进口亏损扩大，通道关闭。
• 需求：铝材及铝合金产量同比大幅增长，需求逐步恢复。
• 成本与利润：电解铝冶炼成本约18150元/吨，利润约1380元/吨。进口亏损约260元/吨。
• 库存：社会库存863万吨，累库速度明显放缓，但仍处历史低位。

结论

• 预计氧化铝主力合约震荡偏强，电解铝维持高位震荡。