宏观利空，成本支撑减弱，沪铝震荡偏弱-20240125-正信期货-32页_1mb

报告总结

一、核心观点

• 国外降息预期推迟，美元指数偏强，形成宏观利空。
• 国内央行MLF连续第14个月超额续做，市场降息预期落空，经济数据不及预期，对价格形成压力。
• 基本面预期：氧化铝止涨，电解铝现货大幅下滑，行业利润收窄，叠加社库绝对低位，电解铝价格下方支撑仍存。但下游淡季需求颓势不改，短期沪铝震荡偏弱。

二、氧化铝-产业基本面

• 供给：北方大雪影响复产，短期供应偏紧，开工率偏低。
• 进口：2023年12月氧化铝净进口1379万吨，进口盈利25元/吨，进口通道延续。
• 需求：下游电解铝处于淡季，需求季节性减少。
• 利润：氧化铝成本2910元/吨，利润450元/吨，进口盈利收窄。
• 库存：港口库存处于历史低位，对价格支撑较强（支撑位：3100-3200元）。
• 供需平衡：前期进口趋势下滑，四季度小幅紧张，预计短期震荡运行。

三、电解铝-产业基本面

• 供给：产能利用率较高，进口通道打开，废铝进口增加。
• 需求：铝材产量处于历史高位，铝合金产量同样表现强劲。
• 成本：电解铝成本18100元/吨，利润900元/吨，进口盈利260元/吨，均有所收窄。
• 库存：社库大幅去库，处于历史低位，现货升水。
• 基差：现货铝价高位回落，现货升水。

总结结论

• 宏观：降息预期推迟，形成利空压制。
• 基本面：氧化铝止涨，电解铝去库支撑，但利润收窄且需求淡季，短期震荡偏弱，建议关注下游开工与库存变化。