20240818-正信期货-宏观改善_基本面边际略有好转_沪铝企稳回升_32页_1mb

报告总结：氧化铝与电解铝产业基本面分析

核心观点

• 宏观面：美国经济数据表现良好，国内房地产收储行动推进，宏观氛围回暖。
• 氧化铝：短期铝土矿供给偏紧，进口矿到港减少，成本支撑较强，但进口亏损扩大，进口通道关闭。需求稳中有升，但产能及产量增长对价格形成压力，预计短期震荡偏强。
• 电解铝：产能高位运行，库存处于近年高位，库存压力抑制价格上行空间。产业仍处淡季，下游需求边际好转，但需求恢复动力不足，预计震荡整理。

氧化铝基本面

• 供给：国内氧化铝总产能同比增幅较大；在产产能环比上升，7月产量同比增39%。进口矿到港受限，矿价稳中有升，成本支撑存在。
• 需求：西南电解铝全面复产结束，氧化铝需求趋于稳定，但产能扩张带来产量增长压力。
• 利润与进口：氧化铝进口亏损扩大，进口通道关闭；国内产量增加或对价格形成压制。
• 库存：港口库存处于历史低位，对价格形成支撑。

电解铝基本面

• 供给：云南复产结束，7月产量同比增6%；产能利用率处于高位，供给端压力显现。
• 需求：7月铝材产量同比增48%，环比下滑；需求边际好转但仍显不足。
• 利润：冶炼利润微幅改善，但仍处盈亏平衡线附近。
• 库存：社会库存仍处较高水平，压制价格上行空间，下游去库缓慢。
• 基差与盘面：沪铝企稳回升，但远月反弹空间有限，建议观望。

尽管产业基本面边际略有好转，但宏观与供需矛盾仍存。建议交易策略以区间震荡思路为主，在波动中把握部分机会。