20250712-广发期货-聚酯周报_终端负反馈逐步向上传导_产业链价格重心承压_68页_3mb

聚酯产业链周度报告（2025.07.12）总结

一、PX：成本支撑有限，供需偏紧预期下估值回落，PXN承压

• PX：地缘冲突短期支撑油价，但OPEC+增产压制反弹空间，成本端支撑有限。
• 供需：国内装置开工普遍，下游PTA降负、终端需求偏弱，PX供需边际转弱，预计装置检修兑现情况及PTA降负对价格有压力。
• 估值：PXN压缩至253美元/吨，但仍存支撑（如PTA加工费压缩、新装置投产预期）。
• 策略：区间震荡，关注成本面及供需变化。

二、PTA：供需转向宽松，加工费压缩，基差大幅走弱

• PTA：1-5月净出口158.9万吨，同比下降12%；7月装置检修有限，下游聚酯减产，供需预期转弱。
• 估值：现货加工费压至194元/吨，基差跌破平水。
• 策略：TA震荡区间4600-4800，逢高做空看涨期权；TA9-1价差压缩，反套离场。

三、MEG：成本略强震荡，进口量增加

• 供需：浙石化降负，煤制装置重启，开工率67.57%；库存低位但供需转向宽松。
• 策略：短期震荡，关注进口依赖度增加对价格影响。

四、聚酯：负荷持续下滑，终端负反馈加速

• 负荷：综合负荷降至88.8%，聚酯+瓶片产量明显下降。
• 需求：终端开机率下滑（江浙加弹62%、织造58%），坯布库存高企，负反馈向上传导。
• 策略：涤丝价格下行压加工差，下游逢低备货。

五、短纤：加工差走扩，库存上升

• 供需：涤短负荷下滑至92.3%，权益库存11.3天，库存小幅回升。
• 加工费修复：原料基差走弱带动部分修复，原料基差若继续走弱，驱动有限。

六、瓶片：产量下降，加工费修复，需求旺季预期下价格抗跌

• 供应：产量减少7.68%，产能利用率71.59%。
• 库存：社会库存仍高，但出口订单支撑需求。
• 段Friitic：短期加工费修复，关注需求跟进情况。

核心风险提示

• 终端需求是否改善。
• 地缘冲突及原油走势对成本的影响。
• 多地新增产能投产节奏及进口增量。