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警惕需求负反馈向上传导

核心内容

本报告分析了2022年4月镍市场的供需状况、价格走势及未来展望，指出镍市场面临结构性矛盾和需求负反馈风险。

镍市场概况

• 核心观点：短期内建议观望为主。原料高成本导致硫酸镍企业排产量减少，电解镍高价格使边际需求后置，需警惕需求负反馈向上传导。
• 新能源需求：2022年新能源对镍需求预计达32.9万吨，同比增长68.8%。1-2月新能源乘用车销量同比增长147.56%，显示强劲增长趋势。
• 不锈钢市场：不锈钢成本中枢抬升，钢厂位于盈亏平衡附近，基本面供需双弱，需警惕负反馈向上传导。

供需平衡

• 2022年镍品种月度平衡表：
  • 产量：全年累计63.26万吨镍
  • 进口：全年累计119.80万吨镍
  • 出口：全年累计0.08万吨镍
  • 消费：全年累计180.08万吨镍
  • 全年过剩量：2.90万吨镍
• 纯镍供需平衡：
  • 镍豆供给和消费呈波动状态，镍豆平衡为负，镍板平衡也呈负，纯镍整体平衡为负。
  • NPI供需平衡表显示，供给和消费基本持平，全年平衡为0.02万吨镍。

主要观点

供给端分析

• 镍矿发运：菲律宾因台风影响，红土镍矿发运量减少，导致镍铁供应紧张。
• 镍铁产能：印尼镍铁新增产能预计全年达40.8万吨镍，但投产节奏受电力设备和劳动力影响。
• 镍铁利润：当前镍铁利润达200-400元/镍点，利润率20%，国内镍生铁企业保持高利润。
• 冶炼成本：印尼镍铁冶炼成本在碳税征收前约为669元/镍点，征收后上升至850.2元/镍点，关税影响进一步扩大成本范围。

需求端分析

• 新能源需求：新能源对镍的需求主要来自三元材料，预计全年需求达32.9万吨镍。
• 不锈钢需求：受原料价格上涨影响，不锈钢成本中枢抬升，钢厂位于盈亏平衡附近。当前不锈钢库存累库，基本面供需双弱。

关键信息

价格与库存

• 伦镍库存：截至4月8日，LME镍库存去库至73692吨，其中镍豆库存52170吨，镍板库存17348吨。
• 国内镍库存：截至4月8日，国内镍社会库存小幅累库至13110吨，仍处于历史低位。
• 价差情况：硫酸镍与镍铁价差为5万元/吨镍，转产高冰镍项目动力充足。

风险提示

• 印尼镍铁产能释放超预期：可能对市场供需产生重大影响。
• 新能源需求受疫情影响大幅降低：可能导致需求减少。
• 不锈钢终端消费不及预期：可能影响整体市场供需平衡。

未来展望

• 镍结构性矛盾：预计二季度镍结构性矛盾将更加突出，供应紧张程度依次为镍豆、镍板、NPI。
• 需求负反馈：需警惕需求负反馈向上传导，影响价格走势。
• 进口窗口关闭：电解镍进口亏损达1.08万元/吨，进口窗口尚未打开。

数据与图表

• 周度数据：包括镍矿海运费、红土镍矿CIF价格、镍铁利润、硫酸镍价差等。
• 供需平衡表：详细列出了2022年各季度及月度的产量、进口、出口、消费及平衡情况。

报告来源与授权

• 本报告由天风期货股份有限公司发布，著作权归该公司所有。
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参考资料

• 【镍四季报】《双控“天平”如何摇摆？》
• 【不锈钢专题报告】《不锈钢-终端消费系列：建筑行业用不锈钢拆分测算》
• 【镍年报】《周期与成长的进一步演绎》
• 【镍专题报告】高冰镍工艺、成本拆分及后市如何演变