20230829-国金证券-中航重机-600765.SH-业绩超预期_盈利能力持续提升_9页_1mb

摘要

业绩超预期： 中航重机2023年上半年实现营收550亿元（同比增长84%），归母净利润78亿元（同比增长387%）。第二季度单季营收316亿元（同比增长50%），净利润51亿元（同比增长438%），显示出强劲增长。航空锻造需求旺盛，存货增加支持收入持续增长。

盈利能力提升： 毛利率从235%升至345%（同比增长57个百分点），净利率从135%升至141%（同比增长31个百分点）。增长主要得益于规模效应释放、产品结构优化（如航空防务业务占比提高）和新产品研发增加。研发费用率升至63%（同比增长35百分点），投资扩产加速，预计2023-2025年净利润年均增速约34%。

未来展望： 公司通过定增和收购增强产能，预计到2025年归母净利润达288亿元。业务拓展至航空、防务和民品领域，构建新材料-新制造-新应用生态系统。市盈率23-13倍，分析师维持“买入”评级。

风险提示： 下游需求不及预期、产能释放缓慢或改革不及预期可能影响业绩。相关报告强调新型战机列装和航空发动机批产对高景气的支撑，但存在不确定性。

关键数据

• 营收增速：上半年+84%，Q2+50%。
• 毛利率：Q1 345%，Q2 365%。
• 预测：2023-2025年净利润分别为160亿、215亿、288亿元。