20250430-天风证券-中航重机-600765.SH-交付节奏变化影响业绩；看好公司长期发展_3页_718kb

公司中航重机（600765）2025年一季度财报显示，营收231亿元，同比减少21.15%；归母净利润20亿元，同比减少38.97%。业绩下滑主要受行业周期性影响及交付节奏放缓所致，同时叠加税改政策和价格调整因素。

核心亮点

1. 订单储备充足：截至3月末，公司在手订单支撑年度经营计划，商用工程订单同比增长4239%，并新增1707亿元订单，叠加产能优势，凸显供需协同能力。
2. 关联交易增长显著：2025年预计销售及劳务额55亿元（同比增31%），采购额27亿元（同比翻倍），关联采购额上调反映行业需求向好。
3. 产品结构升级：通过6大区域中心和7大IPT团队，公司推动老型号向新型号迭代，开发1768项新品市场，加速向高附加值领域转型。
4. 股份回购提振信心：公司拟以2-4亿元回购股份，价格不高于前30交易日均价150%，控股股东及高管无减持计划，体现对公司长期价值的看好。
5. 新领域拓展加速：积极布局民用航空、商用发动机、航天及深海等领域，构建“材料研发-锻铸成形-精加工”全链条体系，有望降低材料成本并提升长期盈利。

财务预测与估值
预计2025-2027年归母净利润分别为1264亿元、1482亿元、1750亿元，对应PE分别为1870x、1594x、1350x。毛利率由2023年的31.28%提升至2025E的28.43%，净利率则由12.56%降至10.98%，但ROE和ROIC均呈增长趋势（2025E ROE达8.39%，ROIC 9.80%）。

风险提示

• 军品业务周期波动风险；
• 新型号研发进度不达预期；
• 产品价格竞争风险；
• 新领域拓展效果不及预期。

总结：公司短期业绩承压，但订单储备与产能协同为年度目标提供支撑，关联交易增长反映需求改善，产品结构优化和新领域布局或推动长期盈利提升。当前估值较高，需关注政策及市场风险，维持“买入”评级。