20230111-浙商证券-中航重机-600765.SH-中航重机点评报告_两强签订合作框架协议_强强联合锻造产业赋能_3页_717kb

报告摘要

中航重机（600765）是一家专注于航空锻件制造的龙头企业，近期与南山铝业签订《合作框架意向协议》，通过设立全资子公司并整合南山锻造分公司资产，中航重机将收购该子公司80%的股权。此举标志着两家行业领军企业的强强联合，旨在共同推动航空锻造产业的发展，提升整体市场竞争力。

强强联合，打造航空锻造巨头
- 南山锻造分公司拥有先进的德国辛北尔康普锻压设备，具备较强的制造能力，已成功交付赛峰起落架系统侧撑杆锻件、贝克休斯LT16燃机涡轮盘、东汽G50燃机涡轮盘等产品。
- 合作后，中航重机将借助南山的资产和技术，增强其在航空锻造领域的综合竞争力，进一步拓展我国航空产业的市场份额。
募投项目布局精密模锻及等温锻，提升市场地位
- 中航重机2021年启动募投项目，重点发展精密模锻及特种材料等温锻技术。
- 当前航空精密模锻市场由中航重机、三角防务、二重万航三家企业主导，此次布局有助于巩固其市场地位，并拓展盘类件业务，受益于航空发动机产业的快速增长。
股权激励提升效率，ROE显著增长
- 公司通过实施股权激励，ROE从2020年的5.47%提升至2021年的11.05%。
- 随着2022年西飞披露大额合同负债，公司产品金属锻件占比上升，同时航发领域盘类件逐步向粉末冶金工艺转型，航空锻造产业的规模效应有望进一步提升。

投资建议：维持“买入”评级，预计未来3年净利润复合增速为37%。
盈利预测：
- 2022-2024年归母净利润分别为12.7亿、17.3亿、22.8亿，同比增长43%、36%、32%。
- 对应PE分别为34倍、25倍、19倍。
财务摘要（单位：百万元）：
- 营业收入：2021年为8790，预计2022-2024年分别为11179、13909、17005，增速分别为27%、24%、22%。
- 归母净利润：2021年为891，预计2022-2024年分别为1271、1727、2280，增速分别为43%、36%、32%。
- 每股收益：预计2022-2024年分别为0.86元、1.17元、1.55元。
- P/E：预计2022-2024年分别为34倍、25倍、19倍。
主要财务比率：
- 毛利率：预计2022-2024年分别为29.2%、30.2%、30.7%。
- 净利率：预计2022-2024年分别为12.3%、13.5%、14.6%。
- ROE：预计2022-2024年分别为11.9%、14.0%、15.9%。
- 资产负债率：预计2022-2024年分别为50%、50%、50%、49%。
- 净负债比率：预计2022-2024年分别为25%、21%、19%。
- 总资产周转率：预计2022-2024年分别为0.5、0.5、0.6、0.6。
- EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为21倍、16倍、12倍。