20170615-东兴证券-坤彩科技-603826.SH-深度报告_珠光材料空间大_技术领先享市场_29页_1mb

坤彩科技（603826）深度报告总结

核心内容

坤彩科技是一家专注于珠光材料研发、生产和销售的中国龙头企业，具备强大的行业地位和领先优势。公司自设立以来，持续创新，产品线丰富，应用领域广泛，包括涂料、塑料、汽车、化妆品、油墨、皮革等。其产品以天然云母、合成云母和玻璃为基材，通过包覆金属氧化物实现独特的珠光效果，满足多层次市场需求。

主要观点

• 行业前景广阔：全球珠光材料市场近十年发展迅速，2000年产量约2万吨，2015年达到约10万吨，年复合增长率约为11.33%。预计未来3-5年全球珠光材料市场仍将持续增长，市场规模有望达到23亿美元。
• 公司竞争优势显著：公司具备规模优势、技术优势、产品线丰富、销售网络完善和品牌优势，与国际巨头默克、巴斯夫等竞争，仍保持领先。
• 业绩增长强劲：2017-2019年公司预计收入分别为9.05亿、11.9亿、14.7亿，净利润分别为1.47亿、2.23亿、3.19亿，对应PE分别为44倍、29倍、20倍，首次推荐“强烈推荐”评级。
• 募投项目助力扩张：公司计划通过IPO募集资金扩大产能，建设年产3万吨珠光材料项目，提升市场竞争力，缓解产能限制问题。
• 风险提示：公司面临原材料价格波动、人民币汇率波动及行业竞争加剧等风险。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2005年11月
• 上市时间：2014年12月
• 主要客户：杜邦、立邦、PPG、阿克苏、克莱恩、普立万、Intercos等国内外知名生产商
• 主要产品：天然云母珠光材料、合成云母珠光材料、玻璃基材珠光材料等

财务预测

募投项目

• 项目名称：年产3万吨珠光材料
• 投资总额：124,833.96万元
• 拟使用募集资金：55,275万元
• 建设期：18个月
• 运营期：8年
• 项目达产后预计年收入：103,510万元
• 预计净利润：342.85万元（2019E）
• 税后内部收益率：24%
• 投资回收期：5.85年（含建设期）

市场布局

• 国内市场：华东、华南地区为主要销售区域，2014-2016年国内销售收入占主营业务收入比例分别为48.14%、48.88%和49.53%。
• 国际市场：公司已在全球四大洲设立子公司或销售网络，2014-2016年外销收入占主营业务收入比例分别为51.86%、51.12%和50.47%。

竞争优势

• 行业地位突出：公司是中国规模最大的珠光材料生产企业，全球知名生产商。
• 研发与技术优势：公司坚持自主创新，持续推出新产品，保持技术领先。
• 产品线丰富：产品包括天然云母、合成云母、玻璃基材珠光材料，按用途划分有工业级、汽车级、化妆品级等系列。
• 销售网络优势：公司拥有完善的销售网络，包括国内30多家经销商和国际市场销售机构。
• 品牌优势：公司重视品牌建设，拥有良好市场声誉。

应用领域

• 涂料工业：广泛应用于工业涂料、塑胶涂料、粉末涂料、氟碳涂料、水性涂料、乳胶漆、地板涂料、皮革涂料和家具涂料等。
• 塑料工业：应用于塑料容器、家具、玩具、装饰材料、薄膜等。
• 汽车工业：应用于汽车涂料、面漆领域。
• 化妆品工业：应用于口红、眼影、粉底、指甲油、发乳、润肤膏等。
• 油墨工业：应用于包装纸、壁纸、杂志、广告画、纺织品等。
• 皮革工业：用于合成革和动物皮革的高装饰性涂饰。
• 其他应用：陶瓷印花、种子包衣、医药胶囊、烟包印刷、健康用品等。

行业政策支持

• 2006年：珠光云母粉被纳入《新材料高新技术产品出口目录》，享受优惠政策。
• 2015年：珠光云母生产被列为鼓励外商投资产业目录。
• 2016年：被列入《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》重点支持领域。

风险提示

1. 原材料价格波动风险
2. 人民币汇率波动风险
3. 行业竞争加剧风险

结论

坤彩科技凭借其在珠光材料行业的领先地位、丰富的技术储备、完善的销售网络以及良好的品牌建设，具备强劲的市场竞争力和发展潜力。未来随着全球珠光材料市场需求的增长和公司产能的扩大，有望实现业绩的持续增长。然而，公司仍需关注原材料价格波动、汇率变动以及行业竞争加剧等风险因素。