20250623-浙商证券-国防军工行业2025半年度策略_军贸引领_战略重估_48页_3mb

国防军工行业2025半年度策略 - 总结

1 文献概述

• 证券研报标题：军贸引领，战略重估
• 因为：行业评级：看好
• 发布日期：2025年6月23日
• 核心分析团队：邱世梁、王华君、孙旭鹏、陈晨

2 核心想法

2.1 军工行业拐点

• “十四五”收官阶段，军工行业装备重回增长轨道。
• 2025年军工板块营收同比下滑5%，但如果剔除船舶，则为剔除船舶；净利润同比下滑32%。
• 原因：军事需求减少、订单延迟、供应链降价等因素。

2.2 军贸

军贸迎来关键拐点，全球军备竞赛加剧，份额将大幅增长。

• 国内军贸成为 战略出口中心，高端装备出口份额有望提升，如中国飞机、导弹在国际上的表现是其核心竞争力所在。

2.3 新域新质

• 新质军事力量，包括无人机、商业航天、可控核聚变等，将引领未来军工发展。
• 航天、低空经济和无人驾驶技术成为 “战斗力+生产力”的核心组合

2.4 最新动向与政策

• 中美俄防预算上升，地缘政治紧张推动全球军备竞争。
• 军工业重组、政策倾斜于高科技装备出口，如中国人民解放军装备国产化加速推进

2.5 持仓、估值与收益预期

• 2025一季度：军工板块股价下跌幅度 低于大盘平均，被释然指数 跑赢上证、创业板
• 板块PE估值(剔除船舶)为 38倍，其PEG为 0.9倍，整体具有较高的吸引力

2.6 主要收入来源

• 军用电子产品 数据流量增长、多功能雷达是重要增长点。
• 航母及大飞机制造、高技术武器系统均是上游突破点，中航西安、中航沈飞等企业大有可为。

3 核心对象优先级

3.1 重点推荐标的：

4 风险提示

1. 重组/军贸需求不及预期
2. 重大安全事故影响交付能力
3. 全球军购减少，地缘政治降温等宏观变化