20230417-紫金天风-沥青周报_平衡表过剩量减小_36页_5mb

作者信息
王佳瑶，期货从业资格证号 F3080903，期货咨询证号 Z0016070；
审核人：肖兰兰，期货咨询证号 Z0013951。

核心观点

• 近期复产推迟、产量计划下调，导致4-5月份平衡表的过剩量减少，供需情况有所改善。
• 欧佩克四大减产国兑现力度较强，预计实际减产将达到100万桶/日；俄罗斯50万桶/日的减产也将持续。
• 需求方面，IMF下调2023年全球经济预期，对原油需求形成压力；但美国汽油需求依然强劲，柴油和沥青需求偏弱。
• 油价中枢有望回升，突破前期高位BRT87-89的条件已经具备，但需关注宏观风险。
• 平衡表分析，4月实际产量低于预期，导致过剩量减少，沥青裂解价差有所反弹。

关键数据与逻辑

1. 供给端

• 地炼利润： 山东内贸原油加工亏损81元/吨，稀释沥青加工亏损330元/吨，可能引起转产或停产行为。
• 库存与开工率
  • 社会库存总量3113万吨，累库速度放缓。
  • 全球原油开工率468%，华东46%，山东56%。周度开工率有所下降，但个别炼厂负荷上升。
• 产量预期：4月下半月预期产量低于上半月，但远期数据尚不明确。

2. 需求端

• 终端需求分化：
  • 美国汽油需求强劲，柴油、沥青需求疲软。
  • 北海升贴水回升，沙特继续采取政策稳油价以提振亚洲市场。
• 进口与消费平衡表：
  • 新加坡燃料油净进口环比下降，短期消费保持稳定。
  • 高硫燃料油裂解价差下行，低硫燃料油裂解价差中性。

3. 减产与政策

• 欧佩克减产执行效果显著，四大主要产油国兑现减产，俄罗斯供应持续减少。
• 技术信号显示 油价已具备突破前高BRT87-89的条件，但需关注宏观风险。

4. 散货市场分析

• 新加坡燃料油进口环比下降，净进口下降叠加出口上升，影响短期价格。
• 中国港口预计4月燃料油、DPP到港量较大，需注意命名口径波动。

总结

短期来看，供给端受限减产+库存下降+炼厂累库放缓，或推动油价中枢回升。但需求预期偏弱，特别是原油需求和终端库存回升动力不足，需持续关注平衡变化中的矛盾点。