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紫金天风期货报告：沥青/燃料油市场分析

从业人员信息

• 作者：王佳瑶
• 从业资格证号：F3080903
• 交易咨询证号：Z0016070
• 邮箱：（如有请提供，原文未提供具体邮箱）
• 审核：肖兰兰
• 交易咨询证号：Z0013951

核心观点

沥青分析（中性）

短期：盘面出现回调，但上涨趋势未结束，主要因原油涨幅持续、宏观情绪转冷（如美国主权评级下调）、以及等待数据验证；回调驱动是节奏问题而非趋势反转。
中长期：维持中性观点，基本面仍支撑价格，裂解价差是核心锚。

基本面动向

• 平衡表：8月预计过剩未变。
• 月差与裂解价差：
  • 裂解价差：BRENT-Crude价格中枢上移，沥青估值偏低。
  • 区域平衡：
    • 开工率周度上升至553%，略高于历史同期水平；要求关注气温回升与炼厂装置恢复。
    • 需求端：刚需表现符合季节性，台风降雨限制需求释放。
    • 季度库存与周度库存持续去库，但山东地炼因天气影响库存在小幅上升。
• 季节性因素：高温与降雨对需求构成短期扰动，需观察天气变化后需求恢复情况。
• 成本与利润：
  • BT75-90之间，利润核心在轻质化需求（汽油与柴油利润较高），但沥青利润压缩。
  • 山东现货裂解价差呈负向强烈。

风险与机会

风险方面：需求恢复不及预期、地缘政治不确定性加剧、天气影响开工。

机会方面：

• 等待数据与消息验证，包括美国非农、欧佩克减产延长落定等。
• 供应链恢复情况及沙特延长减产。

新加坡燃料油分析

低硫燃料油（LSFO）

• 中性偏多：到港量下降，供应压力缓解，裂解价差走高。

高硫燃料油（HSFO）

• 中性偏多：进口净流入下降，供应端压力缓解，裂解与贴水走强。

结论和操作建议

• 短期调整不改变趋势，跟随宏观与库存变化判断下一步节奏。
• 关注API数据、非农、欧佩克会议动态等。

免责声明

本报告的内容基于研究人员认为可靠的公开信息，仅供阅读者参考，不构成买卖建议，报告投资者需自主决策承担风险。