20230515-紫金天风-沥青周报_平衡表过剩量增加_36页_5mb

原油与燃料油市场分析总览

一、核心观点

• 裂解价差偏空：4月实际产量高于预期，5-6月产量同步上调，导致过剩量增加，价格驱动向下。
• 月差中性：受地缘政治和金融情绪主导，原油价差波动较大。
• 成本端看空：五一假期原油大幅下挫，主因资金对高利率环境下银行业流动性风险的敏感反应。

二、事件与风险点

1. 银行业风险：美国第三家银行倒闭，加剧市场对流动性衰退担忧。
2. 地缘政治：
   • 加拿大野火导致产量减少35万桶日。
   • “影子舰队”油轮事件引发市场溢价预期。
   • 美国SPR回补预期的战略性考虑。
3. 原油供应：
   • 俄罗斯自愿减产落实情况待观察。
   • 新加坡高硫燃料进口占比下降，低硫进口修复缓慢。

三、基本面分析

1. 工开率与库存

• 开工率：至475%，生产负荷上升。
• 社会库存：整体+151%至3732%，尤其中东地区累库加速。

2. 需求端

• 沥青需求：刚需下降至4516万吨，终端库存影响比例不确定。
• 炼厂库存：山东+251%至3885%，江苏、山东需重点关注。

3. 区域价差

• 山东与华东对比：
  • 山东期现联动更强。
  • 汽柴油价差强于沥青。
• 基差趋势：山东基差驱动重点关注。

四、 多产品分析与平衡表

稀释沥青库存数据

• 当前库存小幅反弹，预期是否持继需关注到达量。

新加坡燃料油

• 高硫：供应充裕但合规部分低位，支撑价差。
• 低硫：进口修复慢，供应压力不大。

五、 结论

• 当前行情呈现多空交织局面，地缘政治和金融情绪主导短期波动，关注6月转化节点。

全部围绕裂解价差驱动“向下”，强化了对需求过剩、美国银行业风险、及多因素均衡的判断，特别强调了山东地炼库存对终端跟踪难度。