20160804-东兴证券-中国航天科工集团深度报告：航天防务领跑者，军民融合促发展_29页_2mb

中国航天科工集团深度报告总结

核心内容

中国航天科工集团是中央直接管理的副部级国有特大型军工企业，其防务装备和军民融合产业在国家安全和经济发展中具有重要地位。集团在国资委央企名录中位列第四，经营业绩连续8年获得A级考核，2014年位列中央企业第14位、军工企业第2位。集团营收和利润总额在2005至2015年间分别增长至1753亿元和135亿元，复合增速分别为17.8%和27%。

主要观点

防务装备

• 刚性需求：航天科工集团的导弹防务装备为海、陆、空、火箭军提供保障，处于垄断地位，预计“十三五”期间防务装备总收入将突破3000亿元。
• 产业链完整：集团下设二院、三院、四院等主要科研实体，分别负责防空、飞航、地地武器系统研制，产业链覆盖全面。
• 增长预期：防务装备收入占集团总收入的30%左右，预计“十三五”期间保持10%的复合增长。

民用产业

• 增长强劲：民用产业集中于信息产业与装备制造业，2005至2015年营收增长至1226亿元，复合增速达19.9%，远超防务产业。
• 2020年目标：集团计划在2020年实现民用产业营收2100亿元，预计“十三五”期间保持11.4%的复合增长。
• 应用场景广泛：包括信息安全、智慧城市、智能制造、反恐应急、智慧农业等，具有广阔的市场前景。

资产证券化

• 现状与潜力：集团资产证券化率从2006-2014年的12.5%-15%提升至2015年的18.8%，预计2020年将提升至50%。
• 注入方式：主要通过资产注入现有上市公司，优先注入母公司关联军品资产。
• 注入标的：包括二院、三院、四院、十院等核心科研实体的分系统或零部件资产。

关键信息

• 防务装备特点：具有刚性需求和高壁垒，与国家安全形势密切相关，且技术、渠道壁垒高。
• 民用产业布局：依托“大防务、大安全”理念，发展信息安全、智慧城市、智能制造等板块。
• 投资策略：
  • 航天信息：军转民业务突出，建议关注。
  • 航天电器、航天发展、航天科技：军品订单增长预期强烈，直接受益于资产注入及科研院所改革。

重点上市公司分析

风险提示

• 军工科研院所改革及武器装备建设速度不及预期；
• 细分市场竞争加剧。

行业重点数据

• 行业市值：6439.0亿元，占1.26%；
• 流通市值：5709.9亿元，占1.57%；
• 行业平均市盈率：229.6；
• 市场平均市盈率：18.71；
• 行业重点公司盈利预测：航天信息、航天电器、航天发展、航天科技均被给予“强烈推荐”评级。

总结

中国航天科工集团在防务装备和民用产业方面均表现出强劲的发展势头，尤其在军民融合背景下，其资产证券化率有望大幅提升。集团的防务装备具有刚性需求和高壁垒，预计“十三五”期间总收入将突破3000亿元。民用产业在信息技术和装备制造业中增长迅速，2020年目标为2100亿元。集团控股的7家上市公司中，航天电器、航天发展、航天科技等在军品订单增长和资产注入预期方面表现突出，值得重点关注。