20160804-东兴证券-中国航天科工集团深度报告_航天防务领跑者_军民融合促发展_28页_2mb

中国航天科工集团深度报告总结

核心内容概述

中国航天科工集团是中央直接管理的副部级国有特大型军工企业，位列央企名录第四，具有显著的国家战略地位。集团在导弹防务装备领域处于国内领先地位，同时在军民融合领域发展迅速，民用产业收入占比已提升至70%。随着国家政策支持，集团资产证券化率有望从18.8%提升至50%，资本运作空间巨大。集团提出“军转民”战略，重点发展信息技术和装备制造业，建议关注航天信息、航天电器、航天发展和航天科技等上市公司。

主要观点

1. 防务装备产业

• 行业特点：防务装备为海、陆、空、火箭军的刚性需求，技术与渠道壁垒高，处于垄断地位。
• 收入预测：预计“十三五”期间防务装备总收入将突破3000亿元，复合增速约10%。
• 产业布局：集团下属二院、三院、四院分别负责防空、飞航和地地武器系统，形成完整的产业链。
• 产品亮点：包括QW-12便携式防空导弹、FM-3000中近程防空导弹、FD-2000远程防空导弹、C705和C802A反舰导弹等，技术实力领先。

2. 民用产业

• 发展速度：2005-2015年，民用产业营业收入由200亿元增至1226亿元，复合增速达19.9%，高于集团整体增速。
• 重点领域：包括信息安全、智能制造、智慧城市、反恐应急等。
• 未来目标：2020年民用产业营收目标为2100亿元，预计“十三五”期间仍保持两位数增长。
• 技术支撑：集团依托自身信息技术平台，构建信息安全产业链，如增值税防伪税控系统、数字证书、网络传导干扰器等。

3. 资产证券化

• 现状：2015年集团资产证券化率为18.8%，仍低于其他军工集团。
• 目标：2020年集团资产证券化率有望提升至50%，主要通过资产注入现有上市公司。
• 注入方式：母公司关联军品资产为主，如二院、三院、四院、六院、十院等，其中二院、三院、四院、十院资产证券化率较低，注入空间较大。

关键信息

1. 防务装备发展

• 防务装备收入占集团总收入的30%，预计“十三五”期间增长至3500亿元。
• 防务装备产业增速与军费支出增速一致，预计复合增速10%。
• 军队改革将提升武器装备费用在军费中的比重，推动防务装备需求增长。

2. 民用产业发展

• 民用产业收入复合增速达19.9%，2020年目标2100亿元。
• 民用产业涵盖信息安全、智能制造、智慧城市、反恐应急等领域，应用广泛。
• 集团在智慧管网、智慧农场、智慧城市建设中发挥重要作用，推动产业升级。

3. 资产证券化前景

• 集团资产证券化率低，未来提升空间大。
• 资产注入将围绕二院、三院、四院、十院等核心科研单位展开。
• 集团通过资产注入提高上市公司竞争力，加快证券化进程。

投资策略

• 军转民业务：建议关注航天信息，其在增值税防伪税控系统市场占有率超70%，并布局电子发票、征信、支付等新兴领域。
• 军品订单增长：建议关注航天电器、航天发展、航天科技，这些公司直接受益于大股东科研院所改革和优质资产注入。
• 盈利预测：航天信息、航天电器、航天发展、航天科技均被给予“强烈推荐”评级，未来EPS和PE均有提升空间。

风险提示

• 军工科研院所改革及武器装备建设速度不及预期。
• 细分市场竞争加剧，可能影响业绩增长。

重点上市公司分析

航天信息（600271.SH）

• 主营业务：网络、软件与系统集成；增值税防伪税控系统及设备；金融支付；IC卡。
• 市场地位：增值税防伪税控系统市场占有率超70%，技术与渠道优势明显。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为1.10元、1.38元、1.68元，PE分别为22.39、17.79、14.67。
• 评级：强烈推荐。

航天电器（002025.SZ）

• 主营业务：连接器、电机、继电器。
• 市场地位：70%以上产品销售给军工单位，掌握核心技术，渠道稳定。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.64元、0.76元、0.87元，PE分别为38.91、32.99、28.89。
• 评级：强烈推荐。

航天发展（000547.SZ）

• 主营业务：电子蓝军产品、指挥通信、电磁安防。
• 资本运作：2014年反向收购南京长峰，2015年收购三院仿真公司，持续聚焦军品业务。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.29元、0.37元、0.44元，PE分别为52.14、41.10、34.71。
• 评级：强烈推荐。

航天科技（000901.SZ）

• 主营业务：车联网、工业物联网、安全隔离网闸。
• 市场地位：基于北斗系统开发车联网，覆盖全国22个省份，运营车辆突破30万辆。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.34元、0.45元、0.60元，PE分别为116.64、88.71、67.18。
• 评级：强烈推荐。

行业与公司评级

• 行业评级：看好，预计行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 公司评级：强烈推荐，主要基于军品订单增长预期和资产注入前景。

结论

中国航天科工集团作为国防军工领域的核心企业，具备强大的防务装备实力和快速发展的民用产业。随着军民融合政策的推进，集团资产证券化率有望大幅提升，为上市公司带来显著增长机遇。建议投资者重点关注航天信息、航天电器、航天发展和航天科技，这些公司具备核心技术优势和良好的成长性。