中国航天科工集团_航天防务旗舰建成可期_资产整合潜力亟待释放_29页_2mb

中国航天科工集团资产整合潜力分析总结

核心内容

中国航天科工集团是航天科技工业的重要组成部分，承担着航天防务、信息技术和装备制造三大产业的同步升级任务。集团在“十二五”期间实现了营收和净利润的快速增长，年复合增速分别为14.1%和17.6%，并在2016年首次进入世界500强。集团规划“十三五”期间初步建成国际一流航天防务公司，目标是实现营收3000亿元、利润总额210亿元。

主要观点

• 资产证券化率偏低：集团总资产口径资产证券化率仅为21%，在央企军工集团中排名靠后，说明仍有大量优质资产未实现证券化，未来整合潜力巨大。
• 资本运作方式多样：集团在过去多次成功实施资本运作，包括借壳上市、资产注入和外延并购等。未来可能继续采用这些方式，提升资产证券化水平。
• 重点发展方向：集团重点发展航天防务、信息技术和装备制造三大板块，其中航天防务是核心收入来源，信息技术和装备制造则在“智慧产业”和“自主可控”方面取得突破。
• 上市公司整合潜力评估：基于四个维度（主营业务契合度、市值规模、内部整合契合度、外部并购契合度），对集团旗下的七家A股上市公司进行了评分，形成了资产整合预期排行榜。

关键信息

航天防务板块

• 集团是国内领先的导弹研发和生产厂商，业务涵盖防空导弹、飞航导弹、固体运载火箭等。
• 2016年，集团在国庆阅兵中展示了11型导弹武器系统、5型装备底盘和4辆彩车，占阅兵装备的四分之一。
• 集团在航天空间工程方面，涉及小卫星、固体运载火箭及卫星地面设备制造与运营。

信息技术板块

• 重点布局智慧产业和自主可控产业，产品包括电子票证系统、电子车牌系统、安全网络系统等。
• 2015年信息技术板块营收为295.60亿元，保持稳定增长。

装备制造板块

• 业务覆盖高端装备、特种车及零部件、石油化工设备、电力设备、应急设备、工业基础件及新材料等。
• 2013-2015年装备制造板块营收分别为232.50亿元、269.90亿元和296.70亿元，毛利润逐年增长。

资产整合潜力评估

• 评分维度：
  • 主营业务与集团“十三五”规划重点发展板块的契合度
  • 上市公司市值规模
  • 内部资源整合战略的契合度
  • 外延并购重组战略的契合度
• 评分结果：
  • 航天电器：27分（重点推荐）
  • 航天长峰：26分（重点推荐）
  • 航天晨光：24分（建议关注）
  • 航天信息：20分（建议关注）
  • 航天通信：20分（建议关注）
  • 航天科技：19分（建议关注）
  • 航天发展：19分（建议关注）

股价表现催化剂

• 国企改革、院所改制、军民融合等政策的出台与推进
• 集团“十三五”资本运作规划顺利实施

核心假设风险

• 改革配套政策落实不达预期
• 国防预算占GDP比重下降
• 集团领导班子人事变动
• 集团内部资本经营思路发生重大变化

资本运作路径假想

1. 资产整合：以现有上市公司为平台，整合院所资产。
2. 借壳上市：快速形成新的上市公司平台。
3. 外延并购：拓展新业务，优化业务结构。
4. 推动IPO：实现优质公司境内外上市。

结论

中国航天科工集团作为我国航天科技工业的中坚力量，具备强大的技术实力和产业布局。随着混合所有制改革和院所改制的持续推进，集团的资产整合潜力巨大。未来，集团有望通过多种资本运作手段，提升资产证券化水平，推动上市公司转型升级，实现更高的市场价值和增长潜力。建议重点关注航天电器和航天长峰，同时关注航天晨光、航天信息和航天通信的资产整合潜力。