2017-中国航天科技集团：航天事业蓬勃发展，资产整合加速可期_34页-2mb

报告摘要

航天科技集团资产整合与投资分析总结

核心内容

本报告围绕中国航天科技集团（以下简称“集团”）的资产证券化进程展开，重点分析其在“十三五”期间的资本运作策略及旗下上市公司的资产整合潜力。报告指出，集团作为我国航天科技工业的主导力量，具备明确的行业增长预期、突出的主营业务及强劲的盈利能力，且当前资产证券化率较低，存在较大的提升空间。随着国企改革、科研院所改制和军民融合政策的推进，集团有望在资产证券化方面取得重大进展。

主要观点

行业地位与业绩表现：
- 集团是传统军工集团之一，主要从事宇航系统、导弹武器系统、航天技术应用及航天技术服务四大主业。
- “十二五”期间，集团营业收入年均增速为13.5%，利润总额年均增速为11.2%，在中央企业中排名靠前。
- 2016年，集团营收达2132亿元，利润总额达177亿元，连续13年获得央企经营业绩考核A级。
资产证券化现状与前景：
- 集团总资产口径资产证券化率仅为22%，在军工集团中排名靠后，存在较大提升空间。
- 集团计划在“十三五”末将资产证券化率提升至45%，并积极通过资本运作实现这一目标。
资本运作历史与路径：
- 集团历史上多次进行资本运作，包括借壳上市、IPO、资产注入等，具备丰富的经验。
- 未来可能采取以下资本运作方式：
  - 以现有上市公司为平台进行资产整合；
  - 借壳上市形成新的上市公司平台；
  - 通过外延并购拓展新业务；
  - 推动优质公司IPO，提升资本运作效率。
资产整合潜力评分体系：
- 基于四个维度对集团旗下十三家上市公司进行资产整合潜力评分：
  - 与集团“十三五”规划重点发展板块的契合度；
  - 上市公司市值规模；
  - 与集团内部资源整合战略的契合度；
  - 与集团外部并购战略的契合度；
- 评分采用0到5等距数据，直接加总形成排行榜。
投资推荐：
- 重点推荐：中国卫星、航天机电、南洋科技；
- 建议关注：康拓红外、航天电子、航天动力；
- 外延并购思路：建议关注四维图新；
- 内部整合思路：建议关注南洋科技。

关键信息

资产证券化率：集团总资产证券化率仅为22%，远低于目标45%。
历史资本运作：集团通过借壳上市、IPO、资产注入等方式完成近30次资本运作，推动资源优化配置。
改革政策支持：国家层面出台多项政策支持军工集团资产证券化，包括《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》《涉军企事业单位改制重组上市及上市后资本运作军工事项审查工作管理暂行方法》等。
上市公司潜力：
- 中国卫星：与集团“十三五”规划重点发展板块契合度高，是子板块相关业务的唯一上市。
- 航天机电：主业与集团重点发展方向契合，市值相对较低，整合潜力大。
- 南洋科技：与集团内部整合战略契合度高，整合空间优于其他公司。
- 康拓红外、航天电子、航天动力：建议关注其在集团资产整合中的潜力。

投资评级与估值

投资评级：看好集团在资产证券化方面的进展，建议关注其旗下上市公司。
股价表现催化剂：
- 国企改革、院所改制、军民融合等政策的陆续出台或持续推进；
- 集团“十三五”资本运作规划顺利实施。

核心假设风险

相关改革配套政策的落实不达预期；
国防预算占GDP比重下降；
集团领导班子的人事变动；
集团内部资本经营思路发生重大变化。

资产整合潜力评分与推荐

上市公司	评分	推荐
中国卫星	高	重点推荐
航天机电	高	重点推荐
南洋科技	高	重点推荐
康拓红外	中	建议关注
航天电子	中	建议关注
航天动力	中	建议关注
四维图新	中	建议关注
亚太卫星	低	不推荐
中国航天万源	低	不推荐
航天工程	低	不推荐
乐凯新材	低	不推荐
乐凯胶片	低	不推荐
航天控股	低	不推荐

航天科技集团四大核心产业

1. 宇航系统业务

运载火箭：集团自主研发了近20种型号的运载火箭，成功率达到95.97%，年发射次数达30次。
卫星：集团研制和发射了200余颗卫星，包括北斗导航、气象卫星、对地观测卫星等，卫星应用及产业化发展成效显著。
载人飞船和深空探测器：集团承担载人飞船和深空探测器的研制任务，如“神舟”飞船和“嫦娥”探测器。

2. 导弹武器系统业务

导弹系统：集团研制交付的导弹武器系统技术水平、装备数量和实战能力大幅提升，涵盖近程到远程、液体到固体等多种类型。
火箭弹系统：集团拥有多种火箭弹系统，如A100等A系列，用于火力打击。
无人机系统：集团在无人机领域有重要布局，如彩虹系列无人机，部分产品处于国际领先水平。

3. 航天技术应用产业

卫星应用产品：包括卫星遥感、导航、通信产品及应用系统。
新材料产品：如特种材料制品、磁条、磁卡、各种薄膜、片基、特种导线、电缆等。
汽车零部件及特种车辆：包括运输车、自卸车、汽车发动机冷却系统、润滑系统等。
航天特种技术应用：如传感器、调节阀、切断阀、各种泵、电连接器、多级真空系统等。
节能环保装备：如高效传热热控设备、中高温太阳能集热管、建筑节能材料等。
新能源设备：如电励磁直驱风电机组、太阳能电池背、多晶硅等。

4. 航天技术服务产业

卫星及其地面运营服务：包括卫星通信运营服务、卫星专网服务等。
节能减排技术服务：包括智慧节能园区运营、气动烟气脱硫技术、水处理技术等。
信息技术服务：包括工业大数据系统、机器视觉智能系统、数字化制造系统等。
金融服务与国际化服务：包括航天科技财务有限责任公司、中国长城工业集团有限公司等。

总结

本报告系统梳理了航天科技集团的业务发展、资本运作历史与未来规划，建立了资产整合潜力评分体系，并据此推荐了重点关注的上市公司。集团在“十三五”期间资产证券化率有望提升至45%，未来资本运作进程将加快，为旗下上市公司带来显著的业绩增厚机会。投资者应重点关注中国卫星、航天机电、南洋科技等重点推荐公司，以及康拓红外、航天电子、航天动力等建议关注的标的。

展开完整摘要