20260723-长江证券-_长江宏观宋筱筱团队_上半年财政的三重分化_13页_2mb

报告摘要

上半年财政的三重分化总结

核心内容

2026年6月财政数据显示，上半年全国一般公共预算收入为12.1万亿元，同比增长4.7%；全国一般公共预算支出为14.3万亿元，同比增长1.5%。6月广义财政收支当月同比均出现回落，其中广义财政收入同比+1.5%，广义财政支出同比-11.8%。累计来看，1-6月广义财政收入累计同比+1.0%，低于全年预算目标+1.8%；广义财政支出累计同比-2.9%，远低于全年预算目标+4.6%。

主要观点

广义财政收支当月同比均回落
- 6月广义财政收入同比+1.5%，但第二本账基金收入当月同比降幅扩大，拖累整体收入表现。
- 6月广义财政支出同比-11.8%，其中第二本账基金支出同比-43.8%，成为拖累支出的主要因素。
- 累计来看，广义财政收入优于预算目标，但支出表现不及预期，下半年或出现边际提速。
中央财政持续好于地方财政
- 上半年中央公共财政收入持续优于地方，主要得益于个人所得税、企业所得税、证券交易印花税等中央独享税种的改善。
- 中央税收收入累计同比增速为+1.5%，而地方税收收入累计同比增速为-1.3%。
- 地方非税收入占比高（30%），但增速较低，难以支撑地方财政。
公共财政支出结构改善，支持科技与民生
- 财政支出侧重民生与科技领域，社会保障和就业支出同比增长7.6%，卫生健康支出同比增长10.8%。
- 科学技术支出累计同比增速为1.3%，体现财政对科技的优先支持。
- 6月中央财政支出同比+6.5%，地方财政支出同比+3.4%，支出结构有所优化。
第二本账收支低于预算水平
- 基金收入受土地出让收入拖累，远低于预算目标，1-6月基金收入累计同比-21.6%。
- 基金支出同样低于预算，6月基金支出同比-43.8%，与年初预算目标差距较大。
- 特别国债和新增专项债发行进度偏慢，对基金支出形成制约。

关键信息

财政分化表现：上半年财政呈现三重分化，包括收支分化、央地分化、一、二本账分化。
中央税收改善：中央税收收入表现优于地方，主要受益于个人所得税、企业所得税、证券交易印花税等税种。
地方税收承压：地方税收收入主要依赖土地和房地产相关税种，受房地产市场低迷影响，表现不佳。
基金收支低迷：第二本账基金收入和支出均低于预算，土地出让收入拖累明显。
下半年趋势：存量财政或边际提速，政策执行力度加强，重点支持“六张网”相关投资。

财政结构分析

收入结构：
- 中央税收收入占比高，增速优于地方。
- 地方非税收入占比大，但增速较低，对财政支撑有限。
支出结构：
- 重点支持民生和科技领域，保障和改善民生力度加大。
- 基建、文旅传媒等支出增速放缓，但6月降幅收窄，下半年可能回升。
- 地方财政支出结构优化，适当压降传统基建，推动高质量发展。