> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上半年财政的三重分化总结 ## 核心内容 2026年6月财政数据显示，上半年全国一般公共预算收入为12.1万亿元，同比增长4.7%；全国一般公共预算支出为14.3万亿元，同比增长1.5%。6月广义财政收支当月同比均出现回落，其中广义财政收入同比+1.5%，广义财政支出同比-11.8%。累计来看，1-6月广义财政收入累计同比+1.0%，低于全年预算目标+1.8%；广义财政支出累计同比-2.9%，远低于全年预算目标+4.6%。 ## 主要观点 1. **广义财政收支当月同比均回落** - 6月广义财政收入同比+1.5%，但第二本账基金收入当月同比降幅扩大，拖累整体收入表现。 - 6月广义财政支出同比-11.8%，其中第二本账基金支出同比-43.8%，成为拖累支出的主要因素。 - 累计来看，广义财政收入优于预算目标，但支出表现不及预期，下半年或出现边际提速。 2. **中央财政持续好于地方财政** - 上半年中央公共财政收入持续优于地方，主要得益于个人所得税、企业所得税、证券交易印花税等中央独享税种的改善。 - 中央税收收入累计同比增速为+1.5%，而地方税收收入累计同比增速为-1.3%。 - 地方非税收入占比高（30%），但增速较低，难以支撑地方财政。 3. **公共财政支出结构改善，支持科技与民生** - 财政支出侧重民生与科技领域，社会保障和就业支出同比增长7.6%，卫生健康支出同比增长10.8%。 - 科学技术支出累计同比增速为1.3%，体现财政对科技的优先支持。 - 6月中央财政支出同比+6.5%，地方财政支出同比+3.4%，支出结构有所优化。 4. **第二本账收支低于预算水平** - 基金收入受土地出让收入拖累，远低于预算目标，1-6月基金收入累计同比-21.6%。 - 基金支出同样低于预算，6月基金支出同比-43.8%，与年初预算目标差距较大。 - 特别国债和新增专项债发行进度偏慢，对基金支出形成制约。 ## 关键信息 - **财政分化表现**：上半年财政呈现三重分化，包括收支分化、央地分化、一、二本账分化。 - **中央税收改善**：中央税收收入表现优于地方，主要受益于个人所得税、企业所得税、证券交易印花税等税种。 - **地方税收承压**：地方税收收入主要依赖土地和房地产相关税种，受房地产市场低迷影响，表现不佳。 - **基金收支低迷**：第二本账基金收入和支出均低于预算，土地出让收入拖累明显。 - **下半年趋势**：存量财政或边际提速，政策执行力度加强，重点支持“六张网”相关投资。 ## 财政结构分析 - **收入结构**： - 中央税收收入占比高，增速优于地方。 - 地方非税收入占比大，但增速较低，对财政支撑有限。 - **支出结构**： - 重点支持民生和科技领域，保障和改善民生力度加大。 - 基建、文旅传媒等支出增速放缓，但6月降幅收窄，下半年可能回升。 - 地方财政支出结构优化，适当压降传统基建，推动高质量发展。 ## 风险提示 1. 地产修复速度不及预期，可能压制政府性基金收入及地产相关税种收入。 2. 实际执行与年初预算存在差异，财政政策需根据经济环境进行动态调整。 3. 预算执行数与决算数存在差异，最终决算结果可能与当前数据不同。 4. 关税政策存在不确定性，可能影响财政收入与支出安排。 ## 未来展望 - 下半年财政执行或边际提速，政策重点转向扩大有效投资，加快资金拨付使用。 - 预计7月政治局会议将释放积极信号，推动财政支出提速。 - 投资方向将聚焦“六张网”相关领域，如科技创新、民生保障、基础设施等。 ## 作者信息 - **作者**：宋筱筱 - **团队**：长江宏观团队 - **背景**：武汉大学经济学学士、硕士，现任长江宏观团队负责人，主要研究方向为货币财政政策、通胀、国内经济。 ## 相关研究报告 - 2026-06-22 | 央地收支分化的背后——5月财政数据点评 - 2026-05-21 | 财政支出的舍与得——4月财政数据点评 - 2026-04-24 | 谁在支撑税收高增？——3月财政数据点评 ## 评级说明 - **行业评级**：以沪深300指数为基准，分为看好、中性、看淡。 - **公司评级**：以沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持、无投资评级。 ## 重要声明 本报告由长江证券研究所发布，仅限中国大陆地区客户使用。信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告观点仅供参考，不构成投资建议。