联合资信：工程机械行业2022年半年度研究报告_14页_1mb

工程机械行业2022年半年度研究报告总结

核心内容概览

2022年上半年，中国工程机械行业整体呈现下行趋势，主要受房地产市场疲软、钢材价格波动等因素影响。然而，出口市场因海外疫情常态化及刚性需求增长，表现出强劲发展态势。同时，国家“稳增长”政策和地方政府专项债加快发行，对行业形成一定支撑作用。尽管行业重点企业盈利能力下降，但未发生债券违约或信用等级下调的情况，整体运行状况良好。

主要观点

• 行业整体下行：2022年上半年工程机械产品销量同比下降，但出口增长显著。
• 供给端压力大：钢材价格“冲高回落”对行业盈利能力造成影响。
• 需求端分化明显：房地产市场持续下行，而基础设施投资保持增长。
• 政策支持持续：专项债发行加快、环保政策升级、智能制造发展导向等政策为行业提供支撑。
• 企业财务状况承压：重点样本企业营收、利润及毛利率均下滑，现金流状况恶化，但资产负债率处于正常水平。
• 行业进入存量市场阶段：随着增量市场放缓，存量机械更新和环保政策推动刚性需求释放。
• 信用风险可控：行业内企业债券发行规模增长，但未出现信用事件，信用展望为稳定。

关键信息

一、行业现状

• 销售情况：

  • 挖掘机销量：143,094台，同比下降36.1%。其中，国内市场销量91,124台（-52.9%），出口销量51,970台（+72.2%）。
  • 装载机销量：65,280台，同比下降23.2%。其中，国内市场销量44,037台（-34.5%），出口销量21,243台（+19.5%）。

• 钢材价格走势：

  • 2022年1-6月钢材价格整体“冲高回落”，螺纹钢、镀锌板卷、热轧板卷和中板价格同比分别下降11.18%、14.66%、17.76%和11.78%。

• 宏观经济与投资情况：

  • 2022年上半年国内生产总值同比增长2.5%。
  • 房地产业增加值同比下降4.6%，固定资产投资（不含农户）同比增长6.1%，其中基础设施投资同比增长7.1%。

二、行业政策

• 宏观政策：专项债发行规模扩大，支持基础设施建设、市政工程、社会事业等领域。
• 环保政策：2022年起，非道路移动机械需符合“国四”标准，重型柴油车需符合“国六”标准。
• 产业政策：鼓励智能制造、数字化转型、绿色低碳发展，推动老旧机械更新。

三、主要企业运行情况

• 财务表现：

  • 样本企业营业总收入合计1,218.10亿元，同比下降36.28%。
  • 利润总额合计88.22亿元，同比下降62.95%。
  • 平均销售毛利率17.60%，同比下降1.30个百分点。
  • 平均净资产收益率3.28%，同比下降4.87个百分点。

• 资产结构变化：

  • 现金类资产占比下降，应收款项和存货对运营资金占用减少。
  • 固定资产占比多数上升，徐工机械和山推股份略有下降。

• 经营性现金流：

  • 样本企业经营活动现金流净额显著弱化。

四、债券市场跟踪

• 债券发行情况：

  • 2022年上半年，3家工程机械上市公司发行19支信用债券，总额152.37亿元。
  • 债券类型以超短期融资券和ABS/ABN为主，主体评级均为AAA，最新展望为稳定。

• 信用评级变动：

  • 无企业发生信用级别下调或展望调整。

五、行业风险与信用展望

• 行业风险：

  • 周期性明显，与宏观经济和固定资产投资波动紧密相关。
  • 国内市场疲软，海外市场增长显著。
  • 原材料价格波动、汇率变化、疫情不确定性等对行业利润形成压力。

• 信用展望：

  • 随着海外疫情缓解、政策支持加强、存量设备更新及环保要求提升，行业刚性需求将逐步释放。
  • 预计2022年下半年行业整体将维持稳定发展态势。

总体结论

2022年上半年，中国工程机械行业在高基数背景下面临下行压力，但出口市场表现强劲，政策支持为行业提供一定支撑。行业重点企业盈利能力下滑，现金流压力增大，但未出现信用风险。随着国内外政策与市场需求的逐步改善，行业在下半年有望稳定发展。